20210325-天风证券-九毛九-09922.HK-疫情影响全年净利-25.8_整合供应链助力门店扩张_8页_1mb

九毛九（09922）2020年业绩及战略总结

核心内容

九毛九集团在2020年全年业绩快报中披露，尽管受疫情影响，公司仍通过战略调整与供应链优化实现稳步发展。全年营业收入27.15亿元，同比增长1.0%；净利润1.38亿元，同比下降25.8%；归母净利润1.24亿元，同比下降24.4%；基本EPS为0.09元/股，同比下降43.8%。尽管疫情对业务造成冲击，公司通过太二品牌的逆势扩张及供应链建设，为未来发展奠定基础。

主要观点

收入端分析

• 整体收入小幅增长：2020年全年收入增长1.0%，但受疫情影响，上半年收入下降23.2%，下半年略有回升，但整体仍面临挑战。
• 分业务表现：
  • 餐厅经营仍是主要收入来源，占比81.5%。
  • 外卖业务营收占比大幅提升，从2019年的8.0%增长至17.5%，主要得益于太二品牌在2月底推出外卖服务。
  • 特产销售及其他业务收入下降，主要受疫情影响导致客流量减少。
• 分品牌表现：
  • 九毛九：收入下降47.8%，门店数由143家减少至98家，公司缩小经营半径，减少非核心区域门店。
  • 太二酸菜鱼：逆势增长53.6%，收入占比从47.5%提升至72.2%，成为公司增长核心。
  • 其他品牌：包括“怂”、“那末大叔是大厨”等，合计收入0.4亿元，占比1.4%。

成本费用端分析

• 毛利率下降：2020年毛利率为61.5%，较2019年下降1.8个百分点，主要由于太二品牌原材料及耗材成本占比高，疫情导致原材料价格上涨。
• 员工成本上升：员工成本费用率由25.9%升至27.6%，主要因太二扩张导致员工数量增加，以及疫情期间收入减少。
• 租金及其他费用上升：使用权资产折旧及租金费用合计2.9亿元，占营收比例上升1.0个百分点，主要因门店扩张和疫情导致部分租金减免减少。

利润端分析

• 净利润下滑显著：归母净利润下降24.6%至1.24亿元，归母净利润率4.6%，同比下降1.5个百分点。
• ROA与ROE大幅下降：2020年ROA为6.5%，同比下降16.5个百分点；ROE为4.1%，同比下降119.4个百分点，反映盈利能力受到疫情影响。

关键信息

门店扩张

• 2020年公司共经营门店381家，较2019年增加45家。
• 太二门店数由126家扩展至233家，新增109家门店。
• 新开两家“怂”重庆火锅厂，标志着公司正式切入火锅赛道。
• 九毛九门店数由143家减少至98家，聚焦广东省及海南省。

翻座率与客单价

• 翻座率整体下降，九毛九、太二、总冷锅串串、怂重庆火锅厂、那末大叔翻座率分别为1.7/3.8/2.2/2.6/1.6，较2019年有所下滑。
• 客单价小幅上涨，九毛九、太二、总冷锅串串、怂重庆火锅厂、那末大叔客单价分别为60/79/22/61/119/142元，涨幅分别为3.4%/5.3%/4.8%/8.9%/-7.6%。

供应链建设

• 公司已将佛山中央厨房转型为食品加工中心，提升供应链效率。
• 计划建设多功能九毛九供应链中心基地，预计三年内完成，总投资不低于5亿元。
• 通过供应链整合，为门店扩张提供保障，未来有望向全球市场拓展。

战略布局

• 公司积极布局新品牌与新赛道，尤其是“怂”品牌，以“茶饮+火锅”模式运营，重视服务体验。
• 太二品牌持续全国扩张，填补空白省份并下沉至低线城市。
• 公司正在评估海外潜在市场，计划在华人聚集地区如香港、澳门、新加坡、美国及加拿大等布局。

盈利预测

预计2021-2023年公司净利润分别为5亿元、8亿元、11亿元，对应PE分别为63x、43x、32x，显示出公司未来增长潜力。

风险提示

1. 疫情恢复不及预期：疫情可能继续影响客流和经营。
2. 食品安全质量风险：食品问题可能影响品牌形象及客户忠诚度。
3. 门店扩张不及预期：新门店开设可能受选址、装修、牌照等因素影响。
4. 供应链瓶颈：门店快速扩张可能对供应链造成压力，影响运营效率。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：29.65港元
• 目标价格：未提供

总结

九毛九集团在2020年经历疫情冲击，但通过太二品牌的强劲增长与供应链优化，实现业务调整与战略转型。尽管收入和利润受到疫情影响，公司仍展现出强劲的扩张能力和市场适应性，未来有望通过多品牌、多概念策略及供应链建设，推动业绩回升与全球化布局。