20210321-招商期货-煤焦周度报告_唐山限产全年化_煤强焦弱格局难改_24页_4mb

策略报告总结：2021年03月21日

核心内容概览

本报告聚焦于焦炭与焦煤市场动态，分析了价格走势、供需格局、库存变化、产业利润及未来趋势。主要观点包括：

• 焦炭价格持续下跌，反映供需宽松预期。
• 焦煤价格因澳煤进口受限及蒙煤通关减少而上涨。
• 唐山限产政策全年化，对焦炭市场形成持续压力。
• 澳煤短缺难以弥补，焦煤结构性紧张加剧。
• 黑色板块估值偏高，需警惕波动风险。
• 焦炭短期需警惕低估值下的波动，长期仍建议逢高空配。

主要观点与关键信息

1. 价格走势与价差分析

• 焦炭价格：本周焦炭价格持续下跌，产地成交价约2050元/吨，港口成交价约2170元/吨，期货价格为2253元/吨，环比下跌。
• 焦煤价格：焦煤价格因澳煤进口受限和蒙煤通关减少而上涨，期货价格为1598元/吨，环比上涨6.18%。
• 价差情况：焦炭价差偏低，焦煤价差中性偏低，反映供需结构变化。
• 出口与利润：焦炭出口利润有所改善，但因高价格与海外焦化复产，询单未明显放量；焦煤出口价差创历史新高。

2. 限产与环保政策影响

• 唐山限产：限产周期扩展至全年，铁水日均产量维持在230万吨左右，对焦炭需求形成持续压制。
• 环保政策：唐山限产、内蒙洗煤厂停产等政策加剧了焦炭供需宽松预期，同时对焦煤供给造成影响。
• 碳中和影响：环保限产是“碳中和”政策的一部分，对焦炭和焦煤行业带来持续压力。

3. 供给与需求分析

• 澳煤进口：澳煤发运量持续下降，尤其发至中国的量为零，对焦煤市场造成影响。
• 蒙煤通关：蒙煤通关量快速下降，主焦煤价格环比上涨40元/吨，加剧了低硫焦煤供给紧张。
• 国内供给：内矿生产开始阶段性见顶，焦煤库存减少，但部分地区如河北库存增加。
• 需求表现：钢厂钢材库存环比下降，螺纹表需与19年大体相当，但整体需求恢复缓慢。

4. 库存与产能利用率

• 焦炭库存：焦炭仍处垒库周期，钢厂焦化厂库存小幅下降，独立焦化厂库存上升，港口库存增加。
• 焦煤库存：全国73港焦煤库存环比微增，煤矿库存维持往年正常水平。
• 产能利用率：独立焦化厂产能利用率环比下降，中小型焦企减产更多；钢厂焦化厂产能利用率环比上升，但整体仍偏高。

5. 产业利润与成本结构

• 焦炭利润：焦炭产业利润环比大幅下降，主要因价格下跌。
• 焦煤利润：焦煤利润因价格上涨而改善，但受政策影响，未来仍需关注供给变化。
• 成本结构：铁水成本略高于电炉成本，废钢库存增加，发运下行，价格有所上涨。

6. 风险提示

• 焦企投产不及预期
• 澳煤进口超预期
• 终端需求超预期
• 政策超预期

未来展望

• 焦炭：短期警惕估值波动，长期在产能淘汰政策未出台前，建议逢高空配。
• 焦煤：因澳煤短缺难以弥补，供需格局脆弱，价格弹性大，建议逢低多配。

附：研究员信息

• 姓名：陶锐
• 联系方式：0755-82771254 / taorui@cmschina.com.cn
• 证书编号：F3042712 / Z0015475
• 职务：招商期货黑色产业小组主管
• 教育背景：重庆大学数量经济学研究生
• 研究方向：注重基本面研究，对煤焦行业有深入理解，擅长从细节挖掘投资机会。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法获取的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。
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