20210718-招商期货-煤焦周度报告_持续关注高炉限产_焦煤还得逢低多配_19页_2mb

策略报告总结

核心内容

本报告为招商期货研究所于2021年07月18日发布的煤焦市场分析，重点围绕焦炭和焦煤的行情回顾、价格走势、供需结构及投资策略展开。报告指出，在碳中和背景下，“高炉限产”交易仍在持续，但市场对限产的预期已部分兑现，焦炭和焦煤价格回归至前期水平。同时，报告强调焦煤供给端问题仍存，成为支撑其价格的主要因素，建议投资者逢低多配。

主要观点

1. 行情回顾

• 高炉限产交易消退：市场对“高炉限产”的交易快速结束，焦炭价格重回前期高点。
• 焦煤表现优于焦炭：由于蒙煤通关受阻、榆林矿难等影响，焦煤价格反弹力度强于焦炭，最终维持平水状态。
• 焦炭盘面小幅升水：焦炭现货仍承压，导致盘面保持小幅升水。

2. 高炉限产影响

• 限产仍将持续：在碳中和背景下，粗钢限产是确定趋势，预计“高炉限产”交易仍将持续一段时间。
• 地产新开工数据超预期：6月地产新开工数据意外偏强，与此前偏弱的高频数据（如螺纹表需、水泥出货）不匹配，显示需求端有一定韧性。
• 供需平衡关键点：焦炭的供需平衡取决于高炉限产的节奏与力度。若全年粗钢平控，焦炭供需将彻底宽松；若下半年平控，则供需仍偏紧。

3. 焦煤供给收缩

• 供给端问题持续：内矿复产缓慢、蒙煤通关受限、电煤需求导致部分省份挪用焦煤资源，导致焦煤结构性矛盾扩大。
• 供给减量预期：在乐观预估下，全年焦煤供给将减少2%-3%，支撑主焦价格上行。
• 蒙煤通关恢复有限：若蒙煤继续低通关，焦煤供需仍偏紧，建议逢低做多。

4. 焦炭供需格局

• 焦炭库存垒库：247家钢厂及230家独立焦化厂连续四周垒库，港口库存持续去库。
• 焦炭需求未超预期：尽管铁水产量略有回升，但整体需求仍偏弱，焦炭价格难以进一步上行。
• 焦炭期货利润承压：焦炭期货利润为负，表明现货市场仍面临一定压力。

关键信息

一、新冠疫情与发运情况

• 国内疫情控制较好：本土病例控制，但防控压力仍存。
• 海外疫情持续：英国、韩国、东南亚及蒙古疫情高位运行。
• 全球煤炭发运：印度采购澳煤量增加，日本采购创历史新高，韩国采购减少但仍处高位。
• 澳煤发运至中国停滞：澳煤发至中国持续为零值，对焦煤市场形成一定影响。

二、期现价格与价差分析

• 焦炭价格：产地成交价约2500元/吨，港口报价在2600-2700元/吨之间。
• 焦煤价格：蒙煤零通关、榆林矿难影响焦煤价格反弹，现货价格维持高位。
• 价差结构：焦煤基差为125，焦炭基差为87，均处于高位。
• 高低硫价差：主焦煤高低硫价差创新高，显示主焦煤资源紧张。

三、焦化厂产能利用率与利润

• 焦化厂产能利用率：独立焦化厂产能利用率84.79%，钢厂焦化厂产能利用率87.31%，环比略有上升。
• 焦炭利润：焦炭期货利润为负，显示市场仍承压。
• 焦煤利润：焦煤现货利润维持高位，显示市场对供给收缩的预期。

四、库存与需求情况

• 焦炭库存垒库：全环节焦炭库存增加，港口库存去库。
• 钢厂钢材库存：钢厂钢材库存环比减少，社会库存增加，螺纹表需回归淡季水平。
• 高炉产能利用率：高炉利用率略有下降，焦炉利用率回升，显示焦炭供需格局有所改善。

风险提示

• 焦企投产不及预期
• 蒙煤进口超预期
• 终端需求超预期
• 政策不及预期

投资建议

• 焦煤：建议逢低多配，因供给收缩仍存，且蒙煤通关恢复有限。
• 焦炭：若无铁水进一步增加或焦炉限产加严，建议逢高空配，等待盘面升水或平水继续做空的机会。

研究员信息

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，对煤焦行业有较深刻认识。
• 证书编号：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
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