20210725-招商期货-煤焦周度报告_高炉限产是主逻辑_但双焦逢低还得多配_19页

策略报告总结（2021年07月25日）

核心内容

本报告分析了2021年7月19日至7月25日期间焦炭和焦煤的市场走势，探讨了供需关系、价格变动及政策影响，并对投资策略进行了建议。

主要观点

1. 焦炭与焦煤价格走势

• 焦炭：本周焦炭价格持续上涨，主要由于“高炉限产”和“焦炉限产”双重影响，市场预期供给收缩，推动价格上涨。
• 焦煤：焦煤价格同样上涨，供给端问题依旧存在，包括内矿复产缓慢、蒙古疫情限制通关、电煤需求增加导致部分焦煤被挪用等。

2. 限产政策影响

• 高炉限产：限产政策仍在持续，预计下半年各地将陆续出台相关措施，以实现控产量和稳定价格的目标。
• 焦炉限产：山西省生态环境督察组指出焦炭行业存在压减产能不力的问题，预计下半年将出台焦炉限产政策。
• 以煤定产：政策背景下，焦煤和焦炭的供给都可能受到限制，进一步加剧供需紧张。

3. 投资策略

• 焦煤：在供给持续收缩、需求未见明显改善的背景下，焦煤仍是较好的逢低做多品种。
• 焦炭：由于焦炉和高炉限产预期交织，焦炭的供需格局呈现弱平衡，交易逻辑已不明确，建议逢低多配。

关键信息

一、供需分析

• 焦炭供给：本周焦炭库存大幅去库，反映供需偏紧，市场预期出口好转和在途干扰。
• 焦煤供给：内矿复产节奏偏慢，蒙古疫情限制通关，电煤需求增加导致结构性矛盾。
• 焦炭需求：日均铁水产量维持在234万吨左右，处于弱平衡状态，若高炉限产加剧，需求将明显下降。
• 焦煤需求：焦煤需求受高炉限产影响，但整体变动不大，需求减量预计在3%左右。

二、价格与价差

• 期货收盘价：
  • J2105：2693元/吨 → 2769.5元/吨，涨幅2.84%
  • JM2105：2035元/吨 → 2115.5元/吨，涨幅3.96%
• 焦煤基差：环比-80.5，现为44.5元/吨
• 焦炭基差：环比-76.5，现为10.5元/吨
• 高低硫价差：主焦煤价差创新高，凸显资源紧张

三、库存情况

• 焦炭库存：全环节焦炭库存持续去库，港口库存下降，钢厂库存减少。
• 焦煤库存：山西、河北、山东煤矿焦煤库存环比增加，整体仍处于历史低位。

四、经济与疫情影响

• 国内疫情：南京等地出现新增病例，短期内对经济和物流造成一定影响。
• 海外疫情：韩国、东南亚、蒙古疫情持续高位，影响煤炭出口。
• 经济复苏：欧美、印度等国家经济复苏步调不一，整体恢复缓慢。

五、需求与利润

• 下游需求：钢厂钢材库存减少，社会库存亦下降，但终端需求仍偏弱。
• 焦炭利润：本周焦炭01盘面利润为-125.2元/吨，环比下降；05盘面利润为-91元/吨，环比下降30.3%。
• 焦煤利润：焦煤产业利润为304.02元/吨，环比下降85.99元/吨，主因焦煤价格上涨。

风险提示

• 焦企限产不及预期
• 蒙煤进口超预期
• 终端需求不及预期
• 政策不及预期

研究员简介

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，注重基本面研究，擅长从细节挖掘产业投资机会。
• 资格证书：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）

结论

在“高炉限产”和“焦炉限产”双重因素影响下，焦炭和焦煤价格持续上涨，供给端问题依旧存在，市场预期供给收缩。焦炭库存持续去库，但需求仍偏弱，交易逻辑不明确，建议逢低多配。焦煤则因供给收缩和政策影响，表现强势，仍是较好的做多品种。需密切关注限产政策进展、蒙古通关情况及终端需求变化，以判断未来走势。