20211021-财信证券-首旅酒店-600258.SH-Q3经营承压_稳步拓店效率修复可期_5页_625kb

公司点评总结

核心内容

本报告为首旅酒店（600258.SH）2021年三季报的点评，分析其经营状况、扩张策略、盈利能力和未来发展前景。分析师邹建军与研究助理陈诗璐对公司的投资价值进行评估，并维持“推荐”评级，合理价格区间为26.70-29.70元。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营收47.26亿元，同比增长32.15%；归母净利润1.25亿元，同比扭亏。但Q3受疫情影响，营收同比下降5.38%，归母净利润同比下降57.25%。
• 盈利分析：公司整体毛利率同比提升24.71个百分点至28.16%，净利率同比提升18.59个百分点至2.22%，但较2019年水平仍有差距。
• 扩张策略：公司全年开店目标完成概率较高，轻管理门店成为主要扩张模式，2021Q3新开店325家，其中轻管理门店占比达63.7%。公司计划通过轻管理加盟模式实现三年万店目标。
• 行业前景：疫情加速了酒店行业出清，龙头企业的集中度提升，公司有望持续受益于行业复苏和大型活动带来的景气度提升。
• 投资建议：结合行业趋势和公司战略，维持“推荐”评级，给予2022年27x-30x PE估值，对应合理价格区间为26.70-29.70元。

关键信息

1. 公司概况

• 股票代码：600258.SH
• 当前价格：23.20元
• 52周价格区间：16.15-28.63元
• 总市值：22899.21百万元
• 流通市值：22784.27百万元
• 总股本：98703.47万股
• 流通股：98208.07万股

2. 扩张情况

• 2021Q3新开店：325家，其中轻管理门店206家（占比63.7%），中高端门店70家，经济型门店40家。
• 2021Q3关店：102家，门店数量环比净增223家。
• 截至2021Q3末：公司酒店数量合计5455家，客房总数45.73万间。
• 储备店数：已达1838家，储备店增速较快。

3. 经营指标

• Q3 RevPAR：124元，同比下降0.6%。
• 出租率：61.7%，同比下滑8.1pcts。
• 平均房价：201元，同比提升12.4%。
• 分店型表现：
  • 经济型酒店RevPAR为108元，恢复至2019年同期的68.4%。
  • 中高端酒店RevPAR为171元，恢复至2019年同期的67.0%。
  • 轻管理酒店RevPAR为94元，恢复至2019年同期的73.2%。

4. 财务预测

5. 投资活动

• 非公开发行股票：募资不超过30亿元，用于酒店扩张与装修升级、偿还银行贷款。
• 控股股东认购：不超过10.31亿元，显示对公司未来发展的信心。

6. 风险提示

• 宏观经济下行：可能影响酒店行业整体表现。
• 疫情影响超预期：可能延缓业绩恢复。
• 门店扩张不及预期：可能影响公司成长性。
• 商誉减值风险：存在因并购或投资导致的减值可能性。

结论

首旅酒店在2021年前三季度表现出较强的恢复能力，尽管Q3受疫情影响，但整体仍实现盈利。公司积极拓展轻管理门店，推进中高端品牌建设，未来三年有望实现万店目标。随着疫情逐渐得到控制，行业景气度有望提升，公司作为行业龙头，具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“推荐”评级。