20211125-浙商证券-华住集团-S-01179.HK-华住集团2021年三季报点评_华住（不含DH）盈利0.3亿元_展店继续加速_4页_390kb

华住集团2021年三季报总结

核心内容

华住集团在2021年第三季度的财报显示，公司整体盈利能力受到疫情冲击，但通过加速展店和优化管理，不含德意志酒店（DH）的业务板块实现了盈利。尽管收入和利润在可比口径下有所下滑，但公司对未来的增长充满信心，预计2022和2023年将实现显著的盈利增长。

主要观点

1. 展店加速，以加盟模式为主

• 酒店数量：2021Q3不含DH的酒店净增341家，其中管理加盟及特许经营酒店净增353家，远高于Q1和Q2。
• 客房数量：管理加盟及特许经营酒店客房净增31,281间，显示公司扩张势头强劲。
• 酒店档次：经济型酒店净增170家，显著高于Q1和Q2；中档及高档酒店净增171家，与Q2相当。

2. 疫情影响显著，RevPAR表现弱于去年同期

• 入住率下降：租赁及自有酒店入住率为69.7%，同比下降20.3个百分点；管理加盟及特许经营酒店入住率为72.2%，同比下降15.0个百分点。
• RevPAR下降：不含DH及被征用酒店的RevPAR较19年同期下降约16.2%至172元，主要受入住率下降影响。

3. 收入与成本情况

• 净收入：2021Q3公司净收入为35.2亿元，其中不含DH为29亿元，较19年同期下降约5%。
• 成本结构：不含DH的酒店经营成本为23亿元，同比增长约25%，主要受租金上涨、收购CitiGO酒店及人员成本增加影响。
• 利润表现：公司归母净利润为-1.4亿元，不含DH为0.3亿元，较19年同期下降93.7%；经调整归母净利润为1.2亿元，较19年同期下降73.0%。

关键信息

财务预测

• 2021年：预计归母净利润为-3.2亿元，EPS为-0.10元/股。
• 2022年：预计归母净利润为23.9亿元，EPS为0.73元/股。
• 2023年：预计归母净利润为34.7亿元，EPS为1.06元/股。

估值分析

• 2021年：当前股价对应的PE为-289.96倍。
• 2022年：预计PE为39.10倍。
• 2023年：预计PE为26.95倍。

投资评级

• 评级：增持
• 理由：公司以“品牌+流量+技术”为核心竞争优势，展店加速，疫情缓和有望带动业绩回升。

风险提示

• 全球疫情反复，影响门店经营恢复；
• 展店速度不及预期；
• 德意志酒店整合效果不及预期；
• 酒店行业竞争加剧。

公司简介

华住集团由季琦于2005年创立，是中国第二大、全球第九大的多品牌酒店集团，拥有多个知名酒店品牌，覆盖广泛的市场。

行业分析

• 行业评级：中性至看好，取决于行业指数表现。
• 投资建议：投资者应基于个人情况独立评估，不应仅依赖评级决策。

总结

华住集团在2021年第三季度面对疫情带来的挑战，仍保持展店扩张的强劲势头，尤其是经济型酒店。虽然不含DH的盈利表现较19年同期有所下滑，但公司通过优化管理及提升日均房价，逐步恢复盈利能力。未来随着疫情缓解和“千城万店”战略的推进，公司有望实现业绩的显著增长。当前投资评级为“增持”，预计2022和2023年将实现盈利回升。