20221106-德邦证券-固定收益周报_强赎倾向如何影响转股溢价率水平_19页_2mb

固定收益周报总结

核心内容

本周市场整体上涨，主要由中欧关系稳定和中国经济复苏预期提升推动。分析师徐亮认为，当前正股市场估值更为合理，转债可适当增配。此外，转债市场溢价率处于筑底阶段，强赎倾向下降可能带动溢价率中枢上移。

主要观点

• 市场上涨驱动因素：

  • 德国总理访华推动中欧关系稳定，利好我国出口。
  • “动态清零”政策优化，增强市场对经济复苏的信心。

• 后市看好行业：

  • 信创、军工（与宏观经济关联度低）。
  • 国产替代加速的半导体设备与零部件。
  • 景气度高的风电、光伏。
  • 泛消费板块及基本面、情绪面、资金面共振的医疗器械。

• 转股溢价率走势：

  • 涨跌幅分化，高平价区间溢价率上升，低平价区间溢价率下跌。
  • 当前溢价率处于低位，且市场呈现防御性特征。
  • 强赎倾向下降可能为溢价率提供支撑。

• 强赎倾向影响分析：

  • 强赎倾向与转股溢价率呈负相关关系。
  • 构建“强赎比例”和“强赎数量差”两个指标来跟踪强赎倾向。
  • 2019年至今强赎比例中枢下降，强赎数量差在2021年5月至2022年7月上升，压制溢价率；2022年8月以来强赎倾向回升，压制溢价率。

关键信息

1. 本周市场表现

• 权益市场：

  • 万得全A：+6.75%
  • 上证指数：+5.31%
  • 深证成指：+7.55%
  • 创业板指：+8.92%
  • 上证50：+6.07%
  • 沪深300：+6.38%
  • 中证1000：+7.53%
  • 中证转债：+2.32%

• 行业表现：

  • 涨幅前三：汽车（+12.74%）、食品饮料（+11.18%）、社会服务（+10.78%）
  • 跌幅前三：煤炭、房地产、化工

2. 转债市场回顾

• 溢价率走势：

  • 160区间：-0.69%

  • 160-130区间：-0.59%
  • 110-90区间：-1.47%
  • 90-70区间：-2.36%
  • 130-110区间：+4.37%
  • 70-50区间：+0.13%

• 板块表现：

  • 强势板块：绿电运营、能源、化工
  • 趋弱板块：纺织轻工、医疗、运输交通

3. 转债赎回信息及待上市名单

• 已发布赎回公告的转债：

  • 九典转债、上22转债、利尔转债、哈尔转债、蓝晓转债等。

• 待上市转债：

  • 盛泰转债、沿浦转债、赛轮转债、蒙泰转债、回天转债等。

4. 风险提示

• 经济复苏不及预期
• 疫情反复
• 海外通胀和加息的不确定性
• 转债估值超预期压缩
• 转债发行主体信用风险

附录

图表目录

• 图1：强赎比例
• 图2：强赎数量差
• 图3：分平价区间溢价率走势
• 图4：本、上周指数涨跌幅
• 图5：本、上周行业指数涨跌幅
• 图6：各转股价值区间3日平均溢价率走势
• 图7：各规模区间溢价率走势
• 图8：各换手率区间溢价率走势
• 图9：各转股价值区间占比
• 图10：转债板块转换价值、转股溢价率、周涨跌幅
• 图11：转债板块相关性分析
• 图12：转债板块相关性分析（第三象限放大）
• 图13：转债板块相关性分析（每周变动，强势=上涨相关性上升/下跌相关性下降）
• 图14：已发布赎回公告-转债名单
• 图15：待上市及近期上市转债名单
• 图16：证监会通过-转债名单
• 图17：股东大会通过-转债名单
• 图18：董事会预案-转债名单
• 图19：董事会预案-转债名单

分析师与研究助理简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益首席分析师，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置，具有证券投资咨询执业资格。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%~20%
  • 中性：相对市场在-5%~+5%之间
  • 减持：相对弱于市场5%以下

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期回报高于基准10%
  • 中性：预期回报在-10%~10%之间
  • 弱于大市：预期回报低于基准10%

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用。
• 本报告所载信息不构成投资建议。
• 投资需谨慎，市场有风险。
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