20180408-光大证券-固定收益周报_溢价率策略下_转债的收益如何__12页_1mb

转债溢价率策略收益分析总结

核心内容概述

本报告分析了在单一转股溢价率策略下，转债的历史收益率、成本回撤率及持有期限的差异，旨在为投资者提供策略参考。分析基于2004年1月1日至2017年12月31日期间退市的158只转债（含公募EB），以个券周均值为分析单元，划分了三个买入窗口（10%以下、10%~30%、30%以上）和四个卖出窗口（120~130元、130~140元、140~150元、150元以上），评估不同策略下的表现。

主要观点

1. 年化收益率

• 买入溢价率越低，年化收益率越高：10%以下溢价率买入的策略平均年化收益率显著高于10%~30%和30%以上买入策略。
• 中盘券表现更优：在相同溢价率买入窗口下，中盘券的平均年化收益率高于小盘和大盘券。
• 高收益策略：以10%以下溢价率买入并150元以上卖出的策略平均年化收益率最高，可达85.44%；部分个券如广汽转债可达294%。
• 卖出窗口影响：在120~130元卖出的策略年化收益率普遍低于130~150元卖出的策略。

2. 成本回撤率

• 买入溢价率越高，成本回撤率越大：30%以上买入策略的成本回撤率最高，普遍在6%~7%之间；而10%以下买入策略的成本回撤率最低，一般在5%以下。
• 大盘券回撤率更高：在相同溢价率买入窗口下，大盘券的成本回撤率高于中小盘券。
• 绝对价位策略：随着买入价位提升，成本回撤率下降，但溢价率策略下未体现该趋势。

3. 持有期限

• 买入溢价率越高，持有期限越长：30%以上买入策略的平均持有期限明显长于10%以下买入策略。
• 中盘券持有期限较短：中小盘券的平均持有期限在1~1.3年，而大盘券在130元以上卖出的持有期限超过1.8年。
• 卖出价位越高，持有期限越长：150元以上卖出的策略平均持有期限最长。

关键信息

买入与卖出策略组合表现

买入策略推荐

• 最优策略：在10%以下溢价率买入中盘券，并在120~140元之间卖出，平均年化收益率约80%。
• 高收益策略：10%以下溢价率买入并在150元以上卖出，年化收益率最高可达85.44%。
• 风险提示：权益市场可能面临超预期调整风险，需谨慎对待。

市场综述（2017年4月2日~4月4日）

• 主要指数表现：上证综指下跌1.19%，沪深300下跌1.12%，创业板指数下跌3.35%。
• 行业表现：TMT、周期板块跌幅较大；食品饮料、军工等行业涨幅较好。
• 转债市场：中证转债上涨0.48%，多数转债下跌，部分如康泰、崇达、艾华等转债涨幅显著。
• 估值变化：转债市场股性估值由15.96%上升至19.00%，主要由正股超跌导致。

待发行跟踪

• 已核准可转债：包括皇氏集团、海利得、鼎信通讯等，发行规模从3.6亿到10.8亿不等。
• 已过会可转债：包括大洋电机、湖北广电、景旺电子等，涉及多个行业。
• 可交换债：中原传媒、上海机电等公司已发布预案或获得批复。

风险提示

• 权益市场超预期调整风险：市场波动可能对转债收益产生重大影响。
• 估值方法局限性：本报告的分析基于假设和模型，不保证证券在特定价格交易。

其他信息

• 分析师声明：分析师具有合法资质，独立、客观地出具报告，不与推荐意见有直接或间接联系。
• 免责声明：本报告不构成投资建议，投资者需自行决策并承担风险。
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