20221106-东吴证券-固收周报_反脆弱_公告强赎后实现正收益的转债有何特征__22页_2mb

固收周报20221106总结

核心内容

本周（2022年10月31日-11月4日）股票和转债市场均实现全面反弹，主要得益于国内经济逐步修复、三季度公司业绩边际改善以及市场估值处于低位。股票市场整体表现优于转债市场，各行业普遍上涨，成交额显著增加，市场情绪较为乐观。转债市场也同步上涨，成交额放量明显，约93%的个券实现正增长。

主要观点

1. 强赎转债特征：公告强赎后仍有部分转债实现正收益，这些转债通常具有较高的收盘价、转换价值，较低的转股溢价率、债券余额、转股及正股市盈率，同时公司成长能力和短期偿债能力更优。
2. 市场情绪对比：正股市场涨幅更高、成交额更大、上涨个股比例更高，整体交易情绪优于转债市场。
3. 后市展望：当前市场估值处于高性价比底部区间，市场预期改善仍需观察疫情、经济基本面、外部流动性及人民币汇率变化。短期市场或呈现盘整，可适当增配抗跌性较强的转债。
4. 投资策略建议：以安全性为首要考量，关注能源革命、电力新能源、疫后稳增长、短期结构性机会等板块，积极挖掘符合长期逻辑的个券机会。

关键信息

周度市场回顾

• 股票市场：

  • 上证综指上涨5.31%，深证成指上涨7.55%，创业板指上涨8.92%，沪深300上涨6.38%。
  • 多个行业涨幅超6%，其中汽车、食品饮料、社会服务、商贸零售、电力设备涨幅居前，房地产、煤炭、银行等涨幅较弱。
  • 北上资金全周净流出50.11亿元。

• 转债市场：

  • 中证转债指数上涨2.32%，各申万一级行业全线上涨，超半数涨幅超3%。
  • 转债成交额环比上升22.98%，日均成交额达655.55亿元。
  • 转股溢价率整体缩窄，不同价格、平价、评级和规模区间均有不同程度的缩窄。

转股溢价率变化

• 全市场日均转股溢价率降至50.37%，较上周下降0.23pct。
• 分价格区间来看，90-100元区间的溢价率缩窄幅度最大，达9.93%。
• 分平价区间来看，90元以下、90-100元、120元以上的转债溢价率缩窄，而100-110元、110-120元区间的溢价率有所回升。
• 分评级来看，除AAA级别外，其余A及以上级别的转债溢价率均缩窄，A级别缩窄幅度最大。
• 分规模来看，各个规模区间的溢价率均有所缩窄，其中5亿元以下的转债缩窄幅度最大。

转股平价变化

• 超过55%的行业转股平价有所降低，其中计算机、家用电器、美容护理、传媒、国防军工行业跌幅居前。
• 基础化工、煤炭、银行、有色金属、交通运输行业平价涨幅居前。

股债市场情绪对比

• 正股市场整体涨跌幅高于转债市场，成交额更高，个股上涨比例更高。
• 周五正股与转债市场均回温，正股市场情绪更优。

投资策略与推荐组合

稳健组合

• 浙22转债：券商板块，正股浙商证券，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 招路转债：交运板块，正股招商公路，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 大秦转债：交运板块，正股大秦铁路，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 希望转2：生猪养殖板块，正股新希望，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 苏银转债：银行板块，正股江苏银行，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 成银转债：银行板块，正股成都银行，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。

弹性组合

• 福能转债：电力板块，正股福能股份，正股股价已触发赎回条件但公司暂缓赎回。
• 密卫转债：物流板块，正股密尔克卫，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 金盘转债：电力设备板块，正股金盘科技，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 高测转债：光伏板块，正股高测股份，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 太极转债：计算机板块，正股太极股份，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 杭氧转债：机械设备板块，正股杭氧股份，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 汉得转债：计算机板块，正股汉得信息，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 三角转债：军工板块，正股三角防务，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。
• 天壕转债：城市燃气板块，正股天壕环境，正股股价低于赎回触发价，未触发下修条件。

新债申购标的

• 蒙泰转债：聚丙烯纤维行业，发行规模3.00亿元，主体评级A+。
• 沿浦转债：汽车部件行业，发行规模3.84亿元，主体评级A+。
• 赛轮转债：汽车轮胎行业，发行规模20.09亿元，主体评级AA。

风险提示

1. 流动性收紧；
2. 权益市场大幅调整；
3. 地缘政治危机影响；
4. 行业政策调控超预期。