【云道资本】2024年绿色化工产业深度研究报告-可持续燃油（SAF）_22页_3mb

2024绿色化工产业深度研究-可持续燃油（SAF）总结

核心内容

可持续航空燃料（SAF）作为航空领域减碳的唯一路径，是“双碳”赛道中为数不多具备千亿级市场潜力的刚性需求领域。其市场增长由全球性民航公约及国际法支持，具备高度确定性。SAF具有标品属性，需与传统航空燃油组分尽可能接近，以实现无缝掺混，且成本是其唯一的核心竞争要素。

主要观点

• 市场天花板高、刚性强：SAF是航空领域降碳的唯一可行路径，全球性政策如CORSIA推动其市场增长，形成刚需市场。
• 成本驱动竞争：随着供应商产能爬坡，SAF价格将逐渐下降，长期面临成本出清逻辑。具备低碳合规、低成本、工艺稳定等优势的玩家将快速占领市场。
• 产业链协同需求强：SAF的生产是多环节协同的系统工程，需深度绑定上下游资源，形成终端综合成本优势。
• 技术路径多样化：目前已有7条技术路线获得ASTM认证，包括HEFA、费托、醇喷、CO₂共电解等，其中HEFA技术成熟度最高，但长期受限于成本，而费托、醇喷等新路线具备更低成本潜力。
• 政策与市场双重驱动：欧美亚各国纷纷出台强制掺混政策，明确SAF的市场需求和掺混比例目标，推动行业快速发展。

关键信息

政策与市场

• CORSIA机制：作为全球航空业减碳的核心机制，CORSIA将在2027年后进入强制阶段，若未达预期效果，可能由ETS+RefuelEU替代。
• 强制掺混比例：
  • 英国：2025年2%，2030年10%
  • 欧盟：2025年2%，2030年6%，2040年34%，2050年70%
  • 日本：2030年10%
  • 印度：2027年1%，2028年2%
  • 印度尼西亚：2025年5%
• 政策趋势：CORSIA、欧盟ETS+RefuelEU等政策推动SAF市场发展，形成明确的市场需求和合规要求。

产品特性

• SAF性能优势：新一代SAF具备更好的物化性质，可实现100%掺混，且能无缝衔接现有航空动力系统。
• 减碳效果显著：SAF相比传统燃油可降低69%-90%的CO₂排放。
• 成本生死线：SAF价格长期在1-1.5万元/吨区间，15000元/吨为成本生死线。
• HEFA成本区间：14000-16000元/吨
• 费托、醇喷等新路线成本区间：4000-10000元/吨

上下游产业生态

• 上游原料：地沟油收集项目集中于川渝地区，支撑近200万吨HEFA SAF年产能。
• 下游客户：航油运营商为主，国内集中、海外分散。
• 地方政府：在原料供应、资质审批等方面提供强力支持。
• 工程共建方：具备成熟化工建造能力的团队，可直接复用经验。
• 标准认证方：包括绿色认证（ISCC）和适航审定（民航二所/ASTM）。

核心能力与关注点

• 核心技术能力：高收率、低成本、稳定连续生产能力是关键。
• 工艺迭代能力：在规模化基础上保持并提高效率，释放固投边际效用。
• 工程化建设能力：国内化工国家队具备丰富经验，可直接复用。
• 销售能力：连续生产稳定性及价格是打动航油客户的核心指标。

原料供应与技术路径

• 原料供应点位：廉价、大量、绿色的原料是关键，HEFA路线依赖地沟油，其他路线可利用沼气/生物质处理工程公司、市政环保企业等。
• 技术授权/工艺包出售方：海外催化大厂集中于HEFA路线，而其他路线则通过战略投资或工艺包授权进行推广。

终端消费者与加注运营方

• 航司采购意愿积极：国内外航司已密集完成SAF安全性验证，如美联航、国泰航空、中国国际货运航空等。
• 航油加注运营方：包括中国航油、Air BP、Shell Aviation、Vitol Aviation、World Fuel Services Corp等，具备较强的炼化及油品组分调控能力，与审定机构保持长期合作关系。

技术路线与认证

市场现状与未来展望

• 中国生物燃油市场：2022年生产100多万吨，主要为HEFA路线，龙岩卓越能源占据40万吨，2022年收入达40亿元。
• 全球生物燃油产能：截至2023年，全球已有数百万吨生物燃油产能落地。
• 未来增长点：随着碳税政策收紧，中国与欧洲航空、化工贸易往来增加，生物燃油需求将持续增长。
• 技术路径选择：HEFA技术成熟但成本高，费托、醇喷等新路线具备更低成本潜力，有望在长期市场中占据更大份额。

结论

SAF作为航空领域减碳的关键路径，具有明确的政策支持和市场需求。其发展依赖于成本控制、技术迭代和产业链协同。未来，随着产能提升和新路线的成熟，SAF市场将逐步走向理性化，形成以成本为核心的竞争格局。