2024-10-16-云道资本-2024绿色化工系列研究-可持续燃油SAF_23页_3mb

SAF（可持续航空燃料）是航空领域降低碳排放的唯一可行路径，具有千亿级市场潜力。全球政策强制驱动，包括ICAO的CORSIA公约和各国强制掺混法规，如欧盟的RefuelEU协议（2025年起2%掺混，逐步到2050年70%）。SAF是标准化产品，成本是核心竞争力，未来价格与传统航油相关，经济生死线在1.5万元/吨左右。

技术路径多样，HEFA最成熟，占主导地位，其他如费托合成、醇喷等路径在工程化量产阶段；预计2025年全球市场达980亿元，到2030年1638亿元。原料来源包括废弃油脂、农林废弃物和绿色CO2，受可持续变革驱动，原料价格可能上涨。产业链需上下游协同，包括原料收集、生产认证和航油销售，HEFA路线主导当前，但其他路径如生物质费托有望长期竞争。

政策刚性强，市场确定性高，参与者需关注成本控制、技术迭代和资源整合；非HEFA路径占比将逐步上升，结合低碳Feedstock发展。国内已建产能集中于HEFA，欧洲和欧美强制掺混比例逐步提高，需抢占市场份额。