【云道资本】2024绿色化工系列研究-可持续燃油SAF_23页_3mb

2024绿色化工产业深度研究-可持续燃油（SAF）总结

核心内容

可持续航空燃料（SAF）是航空领域实现碳中和目标的唯一可行路径，其市场空间及增速具有高度确定性，成为双碳赛道中为数不多的千亿级刚性TAM（Total Addressable Market）机会。SAF与传统航空燃油一样具备标品属性，适航认证周期较短，且成本是其市场竞争力的核心。

主要观点

• 政策与市场驱动：全球民航业面临强制减碳压力，CORSIA机制推动SAF掺混比例逐步提升，欧美亚各国已出台明确的掺混令及罚款机制，市场需求明确。
• 技术路径与成本：HEFA路线技术成熟但成本较高，长期受限；费托、醇喷等新兴路线具备更低成本潜力，有望在长期市场中占据更大份额。
• 产业链协同：SAF产业链涉及多个环节，需上下游资源协同，具备较强工程化与工艺包迭代能力的企业将更具竞争优势。
• 原料供应与技术授权：原料供应端将推动SAF成本下降，绿色原料技术变革值得长期关注。技术授权方以海外催化大厂为主，国内企业则通过工艺包销售或战略投资参与。

关键信息

政策与市场

• CORSIA机制：自2023年起，CORSIA第一阶段（自愿阶段）实施，2027年起进入强制阶段，预计到2050年SAF占比将达70%。
• 强制掺混令：
  • 英国：2025年2%，2030年10%
  • 欧盟：2025年2%，2030年6%，2035年20%，2040年34%，2050年70%
  • 日本：2030年10%，对应140万吨SAF需求
  • 印度：2027年1%，2028年2%
  • 印度尼西亚：2025年5%，对应40万吨SAF需求
  • 土耳其：2025年1%，2030年5%

产品与性能

• SAF与传统航油：SAF组分与传统航油相仿，可实现100%掺混，且具有更高的减碳效果（69%-90%）和更优的理化性质。
• 技术路径：
  • HEFA-SPK：成熟度高，但成本区间为14000-16000元/吨。
  • FT-SPK：以CANS项目成熟度最高，授权建厂规模最大。
  • ATJ-SPK：通过乙醇、异丁醇等制备，具有良好的发展前景。
• ASTM认证：已有7条技术路线通过ASTM标准认证，为SAF国际化销售提供保障。

上下游产业生态

• 上游原料：包括地沟油、生物质、城市固体废物等，需关注绿色原料价格波动及技术变革。
• 工程共建方：国内九大院及石油化工央国企具备成熟的化工工程设计与实施经验。
• 下游客户：以航油运营商为主，国内集中、海外分散，航司积极验证SAF安全性并推动采购。
• 航油加注运营方：如中国航油、Air BP、Shell Aviation等，具备稳定的采购渠道与供应链管理能力。

成本与市场趋势

• SAF成本：长期理性价格区间为1-1.5万元/吨，15000元/吨为成本生死线。
• 成本出清：随着产能爬坡，SAF价格将逐步下降，成本控制能力强的玩家将占据主导地位。
• HEFA成本：14000-16000元/吨，其他路径如费托、醇喷等成本区间为4000-10000元/吨。

中国现状

• 国内地沟油收集项目：主要集中于川渝地区，产能合计约1500吨/天，仅能支撑近200万吨/年HEFA SAF产能。
• 工艺包来源：国内企业多采用工艺包授权或销售方式，海外催化大厂则以技术授权为主。
• 国内企业：
  • 龙岩卓越能源：40万吨/年HEFA SAF产能，2022年收入达40亿元。
  • 嘉澳环保、久泰集团、中能生物等：与海外技术授权方合作，推动SAF产业化。

国际企业动态

• Neste：采用HEFA-SPK技术，2024年为美联航提供100万加仑SAF。
• Fulcrum Bioenergy：通过CANS技术，年消耗60万吨固废，年产1亿升SAF。
• LanzaJet：采用ATJ-SPK技术，2024年中投产，年产能3.26万吨。
• Sasol：采用低温费托法，与Topsoe合作，目标年产能40万吨。
• Shell Aviation：计划2025年投产，年产能约74万吨。

未来趋势

• 技术迭代：工艺包正向迭代能力与综合转化率是合成方核心竞争力。
• 产业链整合：SAF产业将围绕技术工艺和成本优势，推动上下游资源整合，形成终端综合成本优势。
• 绿色原料：生物质、沼气等绿色原料的处理与利用将成为重点，DAC、CO₂共电解等技术有望成为未来碳源与氢源。
• 政策影响：强制掺混政策将直接提升SAF渗透率，推动行业快速发展。

结论

SAF作为航空领域唯一可行的减碳路径，具备明确的政策支持与市场需求，其发展将围绕成本控制、技术迭代与产业链协同展开。随着全球减碳政策的推进，SAF将成为绿色化工产业的重要组成部分，具备长期增长潜力。