20220627-南京证券-三七互娱-002555.SZ-海外业务快速发展_加速布局全球化项目_5页_346kb

报告摘要

三七互娱（002555）公司研究报告总结

核心内容概述

三七互娱（002555）作为一家专注于游戏开发与发行的公司，近年来在海外市场取得了显著进展，业务增长迅速。2021年公司实现营业收入162.16亿元，同比增长12.62%，归母净利润28.76亿元，同比增长4.15%。2022年一季度营业收入40.89亿元，同比增长7.11%，归母净利润7.60亿元，同比增长550.80%。公司整体业绩表现稳健，尤其在海外业务方面增长突出。

主要观点

业绩增长稳定：公司2021年全年及2022年一季度均实现业绩增长，尤其是海外业务增长显著。
海外市场表现亮眼：2021年海外业务营收达47.77亿元，同比增长122.94%，占总营收比例达29.46%。公司多款游戏在海外取得良好表现，如《Puzzles & Survival》累计流水超25亿元，进入全球手游收入增长榜第4名。
移动游戏为主力：2021年移动游戏营收达153.64亿元，占总营收的94.75%，成为公司主要收入来源。
产品矩阵丰富：公司储备了近三十款游戏产品，涵盖MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等不同类型，题材多样，覆盖全球市场。
研发投入持续增强：公司不断优化研发团队结构，提高高级研发人员比例，人均薪酬同比增长34.5%，研发投入为精品战略奠定基础。
版号储备充足：公司目前拥有5款游戏版号，为未来产品上线提供保障。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A（百万元）	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业总收入	144	162	186	211	234
归属于母公司所有者的净利润	28	29	34	38	42
每股收益（元）	1.31	1.31	1.53	1.72	1.90
PE（倍）	-	-	14.01	12.46	11.28

产品表现亮点

《斗罗大陆：魂师对决》：2021年7月上线，最高位居iOS畅销榜TOP4，平均排名11名；2022年6月平均排名30名。该游戏采用次时代3D引擎开发，为公司精品战略奠定基础。
《Puzzles & Survival》：全球发行，2021年累计流水超25亿元，位列SensorTower全球手游收入增长榜第4名。
《叫我大掌柜》《云上城之歌》：在海外市场表现优秀，其中《云上城之歌》进入韩国畅销榜Top5，2022年3月海外月流水突破2亿元。
《空の勇者たち》：在日本地区表现突出，上线首日登顶日本iOS游戏免费榜，3月流水超300万美元。

游戏储备情况

国内发行产品：20款，其中7款为自研产品。
海外发行产品：16款，其中8款为自研产品。
主要品类：MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等。
题材覆盖：多文明、魔幻、仙侠、都市、女性向等。

投资建议

公司坚持精品化、多元化和全球化战略，产品储备丰富，海外业务增长迅速。预计2022-2024年营业收入分别为186.49亿元、210.73亿元、233.91亿元，归母净利润分别为33.92亿元、38.16亿元、42.14亿元。EPS分别为1.53元、1.72元、1.90元，对应PE分别为14.01倍、12.46倍、11.28倍。综合分析，给予“增持”评级。