20210506-兴业证券-三七互娱-002555.SZ-新游集中上线业绩承压_期待回收期业绩释放_4页_580kb

三七互娱（002555）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券对三七互娱（002555）的证券研究报告，发布于2021年05月06日。报告指出，公司2020年年报及2021年一季度报告发布，整体表现稳健，但一季度业绩承压，主要由于新游上线带来的销售费用增长。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司自研实力提升及海外拓展有望推动业绩增长。

主要财务指标

营收与利润

投资与研发

• 研发投入：2020年公司研发投入11.13亿元，同比增长36.66%。
• 研发人员：游戏及系统研发人员2343人，同比增长48.1%。
• 2021Q1研发费用：3.25亿元，同比增长24.04%。

投资要点

事件点评

1. 业绩承压：

   • 2020年营业收入144.00亿元，同比增长8.86%。
   • 归母净利润27.61亿元，同比增长30.56%。
   • 2021Q1营业收入38.18亿元，同比下降12.09%。
   • 归母净利润1.17亿元，同比下降83.98%。
   • 业绩下滑主要由于销售费用增长高于营业收入增长，特别是新游《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》以及全球发行的《Puzzles & Survival》的推广初期投入。

2. 研发持续投入：

   • 公司持续加大研发投入，期待未来爆款产品如《斗罗大陆：魂师对决》的推出，以提振业绩。

3. 盈利预测与评级：

   • 调整盈利预测，预计2021/2022/2023年EPS分别为1.37/1.66/1.85元。
   • 4月30日收盘价对应PE为16/13/12倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 新产品上线不及预期：新游推广效果可能不达预期。
• 海外拓展节奏不及预期：海外市场表现可能低于预期。
• 政策监管加剧：游戏行业可能面临更严格的监管环境。

财务比率分析

资产负债表

现金流量表

关键信息总结

• 业绩波动：公司一季度业绩受新游推广影响承压，但全年仍有望保持增长。
• 研发驱动：持续投入研发，预计未来将有爆款自研手游推出。
• 盈利预测：调整盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为1.37/1.66/1.85元，对应PE分别为16/13/12倍。
• 财务状况：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率显著提升，显示公司偿债能力增强。
• 投资建议：维持“审慎增持”评级，看好公司自研实力与海外拓展前景。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法给出明确评级

• 行业评级：

  • 推荐：行业表现优于指数
  • 中性：行业表现与指数持平
  • 回避：行业表现弱于指数

风险提示与法律声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，公司不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立评估信息，必要时咨询专业人士。
• 兴业证券不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。

特别声明

• 兴业证券可能持有公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。
• 报告内容可能因市场变化而更新，投资者应关注最新信息。

附注

• 市场数据：2021年04月30日，收盘价22.06元，总股本2217.86百万股，流通股本1469.72百万股，总市值48925.99百万元，流通市值32422.02百万元，每股净资产2.72元。
• 分析师：刘跃、李阳。