20180122-国开证券-信用债周报_信用品种并未跟跌_16页_1mb

报告摘要

固定收益分析师周报总结

核心内容概览

本周固定收益市场在政策扰动与金融监管背景下呈现稳健防御态势，信用债市场窄幅震荡，利率品种收益率上行，但信用品种仍表现出较强的抗跌性。流动性方面，央行通过多种工具实现净投放，但资金面整体仍偏紧。分析师水兵认为，市场利率上行风险仍需防范，未来走势需谨慎对待。

主要观点

流动性情况
- 央行本周净投放资金5900亿元，通过逆回购和MLF操作实现。
- 7天回购利率下行2.29BP至3.3619%，7天新质押式国债回购利率上行59.19BP至4.124%。
- 其他期限资金价格涨跌不一，交易所质押式回购利率（GC003）涨幅最大，达95.77BP；银行间同业拆借利率（IB0014）跌幅最大，达38.63BP。
信用品种发行
- 信用债发行量回升至1035.3亿元，较前一周增长167.7%。
- 同业存单发行量最大，占总发行额的45.45%；短期融资券、资产支持证券、政府支持机构债为发行规模前三。
- ABS发行规模为260.15亿元，其中“18建元1”为建元2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券，规模合计100亿元。
- 信用品种发行期限以1-3年、5-7年、10年以上为主，发行评级以AAA等级为主导。
二级市场走势
- 信用品种收益率总体窄幅震荡，短融中票最大上行2.77BP，信用利差走扩。
- 利率品种出现大幅调整，10年期国开债收益率上行30BP至5.11%。
- 信用品种整体抗跌，但需警惕金融强监管带来的潜在风险。
信用品种表现
- 短融：收益率窄幅震荡，信用利差走扩。
- 中票：收益率普遍下行，信用利差压缩。
- 企业债：收益率涨跌互现，AAA等级上行幅度最大，AA等级也有部分上行。
- 公司债：收益率全部上行，信用利差分化明显。
策略建议
- 下周流动性压力有所缓解，但市场利率上行风险仍需防范。
- 需关注25日普惠金融定向降准和CRA机制启动，流动性风险可控。
- 建议投资者保持谨慎，关注政策变化及市场供需动态。

关键信息汇总

流动性操作

逆回购操作：共10600亿元，其中7天期5500亿元，14天期4700亿元，63天期400亿元。
MLF投放：3980亿元，到期1825亿元，净投放2155亿元。
国库现金定存：800亿元，到期800亿元，净投放0亿元。
定向降准：25日即将释放，流动性风险有限。

信用债发行情况

总发行额：约5184.54亿元，较前一周减少0.21%。
信用债发行额：约1035.3亿元，占总发行额的19.96%。
ABS发行额：260.15亿元，其中银监会ABS占比最高，为52.85%。
发行期限：1-3年、5-7年、10年以上为前三，占比分别为32%、30%、15.1%。
发行评级：AAA等级占比最高，为59.3%；AA+等级为23%；A-1等级为13%。

二级市场表现

短融中票：收益率最大上行2.77BP，信用利差走扩。
中票：3年期收益率下行1.39BP，5年期下行0.4BP；信用利差压缩。
企业债：AAA等级2年期收益率上行4BP，15年期、20年期、30年期收益率均下行1.9BP。
公司债：3年期AA+等级收益率上行5.26BP，信用利差分化。
交易所债指：企业债指数和公司债指数均上行，但幅度有所减小。

风险提示

基本面回暖，通胀压力加大。
流动性持续紧张，市场利率上行风险。
美联储加息及全球债市大幅调整。
风险偏好提升，城投债置换风险。
政策监管趋严，供需出现重大变化。

分析师简介

姓名：水兵
执业证书编号：S1380515030001
联系方式：010-88300854 / shuibing@gkzq.com.cn
学历：武汉大学金融学博士
从业经历：2012年加入国开证券研究部，长期从事固定收益与金融工程研究，曾任职高校金融系。

投资评级标准

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