20211015-建信期货-有色金属策略周报_27页_1mb
报告摘要
有色金属研究团队总结
核心内容概览
本报告由建信期货有色金属研究团队发布，团队成员包括张平（电话：021-60635734，邮箱：zhangp@ccbfutures.com，期货从业资格号：F3015713）和余菲菲（电话：021-60635729，邮箱：yuff@ccbutures.com，期货从业资格号：F3025190）。报告围绕铜、锌、铝、镍四大有色金属品种，分析了近期的行情走势、操作建议、宏观驱动逻辑及基本面变化，重点探讨了能源危机对有色金属市场的影响。
一、铜
行情回顾与操作建议
- 行情回顾：铜价持续走强并突破二季度震荡区间上沿，沪铜强势运行，LME铜去库加速，0-3 back结构扩大至147，创9年以来新高，沪伦比值下降1.4%。
- 操作建议：预计下周市场做多氛围会下降，铜价上涨驱动力减弱，建议谨慎观望。
宏观驱动逻辑
- 能源危机：全球天然气、煤炭、原油价格飞涨，带动电价飙升，欧洲能源危机持续，但预计春季会缓解。
- 美国政策：缩减QE成为共识，市场交易2022年加息预期。
- 国内政策：四季度经济压力较大，宏观政策有望好转，支撑有色市场。
基本面分析
供应端
- 进口铜精矿TC上涨至65.52，国内矿供应好转，冷料供应紧张。
- 国内1-10月铜产量较去年同期增加68万吨，预计四季度月度产量与9月大体持平。
- 进口窗口关闭，LME强back结构带动现货加速去库。
需求端
- 高铜价抑制消费，下游畏高，精废价差异常扩大。
- 限电影响铜管及空调整机厂生产，预计10月开工率分别为66.56%和80.57%。
现货端
- 国内现货库存去库0.72万吨，保税区去库0.56万吨。
- 持货商挺升水，进口窗口关闭后国内库存仍处于降势。
二、锌
行情回顾与操作建议
- 行情回顾：锌价强劲上涨，Nyrstar宣布减产50%，欧洲能源危机影响锌市，LME0-3转为back结构。
- 操作建议：国内库存有望累积，继续追涨风险较大，建议观望。
基本面分析
供应端
- 国产精矿与进口精矿TC持平，炼厂提前下订单，矿端转紧。
- 9月锌锭产量51.19万吨，预计10月产量50.35万吨，同比仍下降。
- 进口窗口关闭，进口补充有限。
需求端
- 镀锌开工率55.08%，限电影响持续，订单走弱。
- 压铸锌合金开工率涨至54.28%，但高成本抑制需求。
- 氧化锌企业开工率下跌4.33%至61.99%，限电和高价影响明显。
现货端
- 国内社库增加5800吨，高价抑制下游需求，去库放缓。
- LME去库8700吨，0-3 back结构加深，现货需求增加。
三、铝
行情回顾与操作建议
- 行情回顾：铝价受能源危机影响走强，伦铝带动沪铝上涨，LME0-3转为back结构。
- 操作建议：维持高位震荡，建议关注13.5-14万/吨支撑位。
基本面分析
供应端
- 国内电解铝产量311.1万吨，同比下降0.10%，开工率85.6%。
- 限电政策影响持续，部分企业停产检修，产量受限。
- 镍矿供应宽松，但镍铁供应趋紧。
需求端
- 下游加工企业开工率回升，但受限电和订单影响，整体仍偏弱。
- 线缆龙头企业开工率维持55%，型材企业开工率涨跌互现。
现货端
- 国内社库88.7万吨，周度累库2.5万吨。
- 镍矿港口库存上涨，供应偏紧预期缓解。
四、镍
行情回顾与操作建议
- 行情回顾：镍价受能源危机和新能源需求提振，周涨幅3.51%。
- 操作建议：预计10月镍价仍将高位震荡，关注13.5-14万/吨支撑。
基本面分析
镍矿市场
- 菲律宾进入雨季，镍矿出口受限，国内镍矿库存上涨。
- 镍矿价格有所松动，低品矿市场交易清淡。
电解镍市场
- 9月电解镍产量1.43万吨，环比减少2.79%。
- 社会库存保持低位，进口盈亏测算显示亏损扩大。
硫酸镍市场
- 9月产量2.79万吨，同比增加101.2%。
- 10月产量环比增加6.87%，新能源车销量持续走强。
镍铁市场
- 受限电影响，镍铁产量大幅下降，环比降低25.22%。
- 10月预计产量2.9万镍吨，北方地区减产或成为常态。
不锈钢市场
- 不锈钢库存下降，但产量因限电影响显著下滑。
- 9月不锈钢产量222.46万吨，环比下降20.97%。
五、总结
主要观点
- 能源危机是近期有色金属价格的主要推动力，尤其是对锌和铝的影响更为显著。
- 海外供应收缩和 国内限电政策共同压制了下游需求，但短期内支撑了金属价格。
- 宏观政策环境在四季度有望改善，对有色金属形成支撑。
- 市场情绪在能源危机炒作期间偏强，但随着炒作降温，操作建议趋于谨慎。
关键信息
- 铜：LME0-3 back结构扩大至147，沪铜主力周涨幅7.23%，预计下周做多氛围下降。
- 锌：Nyrstar减产50%，LME0-3转为back结构，国内库存可能累积。
- 铝：国内电解铝产量下降，但进口窗口关闭，国内库存维持降势。
- 镍：新能源需求支撑镍价，但不锈钢限产影响需求，预计10月维持高位震荡。
六、附注
- 数据来源：Wind、SMM、建信期货研投中心。
- 免责声明：本报告仅供特定客户及专业人士参考，不构成投资建议，使用需谨慎。
七、联系方式
- 建信期货研投中心
电话：021-60635734
邮箱：zhangp@ccbfutures.com、yuff@ccbutures.com
期货从业资格号：F3015713、F3025190
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