20241231-国联期货-尿素2025年度展望_出口--逆流而上的希望_14页_1mb

尿素期货年度报告总结

核心内容

产量增长压力

2024年国内尿素产能为7773万吨/年，增速达53%，新增产能392万吨，产量预计为6459万吨，同比增73.4%。2025年新增产能或将增至401万吨/年，产能增速超5%，产量或达7150万吨，供应过剩压力显著，导致价格中枢下移。

农业需求稳定

农业需求测算约为3300万吨，主要源自粮食产量目标政策，且化肥施用结构以尿素为主，占比稳定，需求相对刚性。

工业需求分化

1. 复合肥：投机性需求下降，产能投放主要依赖高塔工艺，旺季集中采购、淡季刚需，全年需求增量有限。
2. 脲醛树脂：受地产疲软拖累，需求下滑，但绿色化趋势下尿素使用比例提升，成为需求亮点之一。
3. 车用尿素：新能源与天然气重卡快速替代传统柴油重卡，年需求预计下降，市场萎缩。
4. 脱销尿素：“双碳”下火电仍需脱硝处理，带来稳定的需求支撑。

出口政策影响关键

目前出口政策收紧（2024年出口量同比暴跌93.36%），企业库存压力大增。若2025年政策松动，参考磷肥出口模式给予窗口期与配额，出口量超260万吨可促进去库。

价格策略与风险提示

• 交易区间：1500-2200元/吨（下限基于固定床成本，上限参考出口盈亏平衡线动态调整）。
• 做空机会：出口不达预期或政策趋严将加重累库压力，推升空头机会。
• 主要风险点：进口扰动、产能投产不及预期、大规模装置检修、政策变动等。

总结

报告指出，尿素产量中高速增长叠加需求端结构性分化，导致供需矛盾加剧。出口政策是当前最大的变量，需密切关注政策松动迹象。交易策略上，建议以出口兑现情况为导向关注高空机会，风险点则需警惕供应端超预期释放或政策调整导致的需求波动。