2018年A股下半年策略报告_震荡反复_逆流而上_19页_2mb

中期策略总结

核心内容

本报告为2018年A股下半年策略报告，分析了市场面临的政策环境、盈利趋势及行业配置建议，旨在为投资者提供逆流而上的投资思路。

主要观点

• 政策底已现：2018年4月17日央行定向降准标志着政策底出现，预计下半年流动性环境将更加宽松。政策层面将加快财政支出进度和减税降费，以稳定和扩大内需。
• 估值处于底部区域：当前A股估值处于历史均值附近，部分行业市盈率低于过去10年均值。A股估值优势明显，市场隐含风险溢价高于历史均值，未来有较大下行空间。
• 盈利呈结构性增长：实体经济去杠杆初见成效，制造业投资回升，周期性行业如化工、建材、钢铁等受益于PPI环比回升。同时，消费升级和产业升级推动盈利向龙头企业集中。
• 市场趋势震荡反复：受美联储加息及全球金融市场波动影响，市场风险偏好可能反复波动。但A股估值优势和政策支持有助于支撑市场。

关键信息

政策环境

• 政策底已现：4月17日央行定向降准是政策底的标志，预计下半年流动性将更加宽松。
• 财政政策支持：加快财政支出进度和减税政策将有助于扩大内需，如增值税改革、个人所得税调整等。
• 金融政策调整：资管新规延长过渡期，放宽估值方法，降低对股市的冲击。
• 扩大开放：A股纳入MSCI将带来被动增量资金，首批CDR试点企业将释放部分资金流入。

盈利趋势

• 经济韧性增强：制造业投资平稳回升，企业资产负债率下降，显示去杠杆初见成效。
• 周期性行业受益：PPI环比回升，化工、建材、钢铁、养殖等周期性行业将受益。
• 消费升级推动盈利：家电、汽车、电子、医药等消费类行业盈利占比持续提升，反映消费升级趋势。
• 短板行业待发展：装备制造、军工、半导体等行业仍有较大的提升空间。

市场趋势

• 估值优势显著：沪深300 PE（TTM）为13.22倍，低于国际成熟市场和新兴市场。
• 风险偏好结构性恶化：美联储加息可能引发全球市场波动，导致市场震荡反复。
• 资金流入预期：A股纳入MSCI及CDR试点将带来约400亿净资金流入，部分行业有望受益。

行业配置建议

超配行业

• 采掘
• 化工
• 钢铁
• 有色金属
• 建筑材料
• 家用电器
• 纺织服装
• 商业贸易
• 农林牧渔
• 食品饮料
• 医药生物
• 电子

其他行业

• 建筑装饰、电气设备、机械设备、国防军工、汽车、交通运输、房地产、计算机、传媒、通信、银行、非银金融：配置建议为标配或低配，具体需结合市场变化和政策导向。

结论

综合来看，A股市场在政策底已现、估值处于低位、盈利结构性增长的背景下，具备一定的投资机会。投资者应关注周期性行业及消费龙头，同时留意政策变化和全球金融环境对市场的影响，把握震荡中的结构性机会。