中国权益资产2019秋季投资策略：核心资产逆流而上-20191009-兴业证券-60页_6mb

中国权益资产2019年秋季投资策略总结

核心内容

中国经济与市场趋势

• 中短期：中国经济继续走弱但不会硬着陆，政策托底避免大水漫灌，微观活力改善。
• 中长期：中国经济保持改革开放、科技创新和内需扩张，各领域核心资产将不断涌现。
• 宏观逻辑：借鉴美国80年代经济转型经验，核心资产驱动大盘走出长牛。

A股市场展望

• 长期看多：A股具备结构性牛市特征，核心资产行情将更多元化。
• 短期震荡：市场底部区域反复震荡，需警惕宏观博弈带来的调整风险。
• 估值优势：A股估值处于历史低位，股权风险溢价显示“黄金坑”已形成，具备长期配置价值。

港股市场展望

• 短期风险：受政治、经济和社会矛盾影响，港股短期风险偏好不稳定。
• 长期看好：基本面不受海外影响的内地优质公司值得关注，港股估值处于历史低位，具备投资机会。

美股市场分析

• 风险收益不确定性上升：受贸易战、总统选战、货币政策等影响，美股风险偏好波动。
• 估值不泡沫：美股当前市盈率处于历史中位数附近，不便宜但非泡沫。
• 中期风险：利率倒挂预示经济衰退风险，投资端拖累居民收入，消费动力源于财富效应。

主要观点

中国核心资产崛起

• 供给侧改革：自2016年起，核心资产通过行业整合、竞争格局改善及内需扩张逐步崛起。
• 科技创新：中国在5G、智能制造等领域具备全球竞争力，推动核心资产成为全球赢家。
• 内需市场：中国消费市场持续增长，预计2020年社会零售总额将超过美国。

A股吸引力增强

• 配置价值：A股与美股差异性大，可作为全球配置的避风港，尤其在低利率环境下。
• 机构投资者：本土机构投资者配置比例提升，长线投资和价值投资理念逐渐成为主流。
• 外资流入：A股纳入MSCI指数和富时指数，带来大量资本流入，提升市场吸引力。

港股投资机会

• 内地核心资产：港股市场中，来自内地的优质公司具备投资价值，尤其是高分红、低估值的蓝筹股。
• 北水南下：内地资金持续流入港股，港股估值洼地和分红收益成为吸引因素。
• 政治风险：香港局势对本地经济和股市造成冲击，但长期基本面仍具吸引力。

关键信息

中国核心资产定义

• 行业龙头：在科技、制造、消费、医药等领域，具备全球竞争力的龙头企业。
• 低估值高分红：金融、地产等传统行业中的“不死鸟”蓝筹股。
• 科技与创新：以华为产业链为代表的科技创新公司，关注其成长空间。

政策支持

• 财政政策：减税降费、增加政府赤字和发行专项债，支持经济结构转型。
• 货币政策：松紧适度，流动性合理充裕，避免“大水漫灌”。
• 资本市场改革：科创板、注册制、提高上市公司质量等举措推动市场发展。

全球配置视角

• 资产荒：全球低利率环境下，中国核心资产具备配置价值。
• 外资配置：A股外资占比低，未来有提升空间，推动市场国际化。
• 中概股机会：中概股吸引力增强，成为美股市场中的亮点。

风险提示

• 中美货币政策宽松不达预期：可能影响市场流动性。
• 全球经济超预期下行：对全球配置带来不确定性。
• 大国博弈政治风险：特别是对港股和中概股的影响。

投资策略建议

1. 以长打短：利用海外风险释放时，逢低布局中国核心资产。
2. 关注科技与制造业：如5G、TMT、先进制造等领域的龙头企业。
3. 布局消费与医药：受益于内需市场增长和人口结构变化的细分领域。
4. 重视低估值高分红资产：金融、地产等传统行业的蓝筹股。
5. 关注中概股：中概股指数表现优于美股，具备配置价值。

结论

中国股市正迎来新一轮战略机遇期，核心资产在宏观经济转型和政策支持下展现出强劲竞争力。A股和港股均具备配置价值，但需根据市场环境和政策变化进行差异化布局。海外市场的不确定性为A股提供了相对避风港，而港股则需警惕短期政治风险，但长期看好内地核心资产。投资者应把握“以长打短”的策略，逢低布局具有全球竞争力的中国核心资产，以应对未来市场波动。