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2019年投资策略总结：稳中有进，逆流而上

核心内容概述

2019年是中国基建行业的重要年份，随着“十三五”规划的推进，基建投资有望持续回升。分析指出，基建具有逆周期调节功能，能够有效托底经济，尤其是在经济下行压力较大的情况下。2018年Q1-Q3基建投资增速逐步回升，预计2019年将回升至5%-10%区间。同时，政策支持和财政宽松将缓解融资难题，专项债大幅增发为基建项目提供资金保障。

主要观点

• 基建逆周期性显著：历史数据显示，基建投资在经济下行周期中对冲经济下滑，成为稳定经济的重要手段。2019年基建投资有望持续回升，尤其在中西部地区“补短板”政策推动下，投资增速提升明显。
• 政策支持增强：2018年下半年多项利好政策出台，包括专项债增发、PPP规范化、放宽准入条件等，为基建投资提供政策和资金支持，推动投资回升。
• 融资成本下降：2018年货币宽松政策重启，降准频次增加，推动国债收益率下行，基建投资增速提升。2019年专项债增发预期增强，有助于改善资金面。
• 下游投资回暖：2018年铁路投资进入加速拐点，公路和城轨稳步推进，中西部地区投资增速显著提升，成为未来投资增长的主要区域。
• 中游订单改善：三季度基建订单降幅收窄，预计2019年一季度将出现签约回暖，为行业带来增长动力。
• 上游原材料降价预期：钢铁、水泥等价格下降，有利于提升建筑企业毛利率，增强议价能力。
• 微观改善：下游回款加快，应收周转率提升，基建板块短期偿债能力增强。
• 估值修复逻辑：基建投资回升通常领先估值修复1-4个月，当前估值处于低位，具备修复空间。

关键信息

2019年基建投资预期

• 2019年基建投资增速预计回升至5%-10%区间。
• 11月交通投资增速回升，中西部地区表现尤为突出。
• 铁路、公路、城轨投资在“十三五”规划下持续推进，预计未来两年年均新增里程分别为0.95万公里、7万公里、322公里左右。

政策与资金面改善

• 2018年7月中央政治局会议明确“基建补短板”，推动投资回升。
• 2018年10月国务院发布《意见》进一步强调基建补短板，专项债增发力度加大。
• 2019年专项债大幅增发，有望解决基建项目资金问题。

建筑企业表现与投资建议

• 建议关注中国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥、上海建工等公司。
• 中国建筑、中国铁建、中国中铁在手订单充裕，资金周转良好，融资成本低，具有较强的竞争力。
• 四川路桥、中国铁建、中国中铁受益于中西部及交通基建投资，具备区域增长潜力。
• 中国建筑、上海建工分红预期较好，估值较低，具备投资价值。

估值与盈利数据

• 2018年EPS数据：中国建筑0.86，中国铁建1.41，中国中铁0.81，四川路桥0.38，上海建工0.32。
• 2019年EPS预期：中国建筑0.95，中国铁建1.61，中国中铁0.93，四川路桥0.46，上海建工0.36。
• PE（TTM）：中国建筑10.81，中国铁建9.42，中国中铁11.93，四川路桥13.81，上海建工12.82。
• 评级：中国建筑为“推荐”，其他公司暂无评级。

结构清晰要点

一、基建投资趋势

• 基建投资具备逆周期性，2019年有望回升。
• 中西部地区投资增速显著，预计未来两年投资增量明显。
• 铁路、公路、城轨投资稳步推进，为基建提供增长支撑。

二、政策支持与资金改善

• 2018年政策支持力度增强，专项债增发成为重点。
• 融资成本逐步下降，企业盈利有望改善。
• 下游付款加快，应收周转率提升，短期偿债能力增强。

三、行业与公司表现

• 中国建筑、中国铁建、中国中铁在手订单充足，具备资金优势。
• 四川路桥、上海建工受益于区域和行业政策，具备增长潜力。
• 分红预期较好，估值较低，具备投资价值。

四、投资建议

• 关注基建资金投向、在手订单、资金面、分红及估值等多维度。
• 推荐关注中国建筑，其他公司暂无评级，但具备潜在价值。

风险提示

• 基建投资下滑
• 基建项目落地不及预期

附录：分析师与研究助理信息

• 分析师：陶贻功，执业证号：S0100513070009，具备多年行业研究经验。
• 研究助理：王介超、任菲菲，分别拥有工程与金融背景，协助分析研究。

总结

2019年基建投资有望持续回升，政策支持与资金改善为行业复苏提供保障。中西部及交通基建投资将成为主要增长点，建筑企业如中国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥、上海建工具备投资价值。投资者应关注基建资金投向、在手订单、分红及估值等综合因素，把握行业复苏机遇。