国防军工行业：勇者逆流而上，以信而致远-20210207-长江证券-26页_2mb

报告摘要

军工行业研究报告总结

核心内容

2021年初至今，长江国防军工指数下跌14.0%，在32个子行业中排名第32位。然而，根据已披露的2020年业绩预告，长江军工基本面公司利润增速中位数在55.0%-68.6%，大部分公司业绩较去年同期有所提升，尤其是上游产业链的军用元器件/关键原材料公司增速较高。这表明军工行业基本面呈现高景气趋势，但股价表现与产业基本面出现背离。

主要观点

国家意志驱动：军工行业将受益于未来10年国防建设的战略机遇期，军事实力跃升是高端制造业转型升级的体现。
景气逻辑验证：国防科技工业以计划经济为主，军工企业以销定产，扩产行为可表征所在赛道未来需求释放的确定性。
财务指标关注：合同负债、经营性现金流净额和关联交易额调增是行业景气度兑现至财务报表的重要指标。
赛道优先配置：优选军工高值消耗品赛道和上游军用电子元器件、关键原材料，如导弹、航空发动机、雷达、连接器、高温合金、碳纤维等。
盈利驱动配置：基于盈利驱动的行业底仓配置策略，推荐【中航光电】和【光威复材】，建议关注中简科技、振华科技等。
中线配置策略：关注具备戴维斯双击效应的优质赛道龙头，如【航天电器】、【三角防务】、【图南股份】等。
核心资产稀缺性：国防科技产业组织结构转型，对产业链拥有较强控制力的“小核心”将享受较高的估值溢价。

关键信息

板块行情表现

本周指数表现：沪深300指数上升2.5%，创业板指上升2.1%，长江军工指数下跌5.3%。
2020年初至今指数表现：沪深300指数上升33.9%，创业板指上升77.6%，长江军工指数上升46.3%，跑赢沪深300指数12.4%，跑输创业板指31.3%。
长江军工指数排名：在32个一级行业中排名第31位。