20221011-东吴证券国际经纪-迈为股份-300751.SZ-2022年中报点评_规模效应下Q2单季净利率创新高_HJT订单进入高速增长期_10页_1mb

报告摘要

迈为股份2022年半年度总结

核心内容

迈为股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，受益于规模效应和HJT（异质结）订单的加速确认。公司营收和净利润均超过市场预期，显示出其在光伏设备行业的领先地位。

主要观点

业绩表现超预期：迈为股份在2022年1H实现营收17.6亿元，同比增长42.1%，归母净利润3.96亿元，同比增长57.2%。其中，2022年第二季度营收9.3亿元，同比增长52.5%，环比增长11%；归母净利润2.2亿元，同比增长64%，环比增长20.4%。
盈利能力提升：公司综合毛利率达到40.1%，同比提升1.5个百分点；净利率为21.8%，同比提升2个百分点。2022年第二季度净利率达到22.7%，创2018年以来新高。
订单储备充足：截至2022年1H，迈为股份合同负债达28.2亿元，同比增长32%；存货为36.6亿元，同比增长24%。其中，发出商品占存货的57%，表明公司有充足的订单储备。
HJT订单增长显著：迈为股份预计2022年将确认约50%的5.8GW HJT整线设备订单，其余将在2023年确认。HJT订单规模预计达80亿元，公司作为行业龙头，具备最大的业绩弹性。
技术优势明显：公司拥有包括新型图像算法、高精度栅线印刷定位、卷纸柔性传输等多项核心技术，为其在HJT设备市场中占据领先地位提供了坚实基础。
未来增长预期：公司预计2022年HJT行业扩产规模为20-30GW，2023年行业将进入扩产爆发期，主流大厂也将开始规模扩产。公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力大。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业总收入（亿元）	同比	归母净利润（亿元）	同比	P/E（倍）
2021A	30.95	35%	6.43	63%	137.90
2022E	44.85	45%	9.61	50%	92.21
2023E	73.63	64%	16.53	72%	53.61
2024E	113.46	54%	26.17	58%	33.87

市场数据

指标	数值（元）
收盘价	512.35
一年最低/最高价	282.40/796.83
市净率	14.84
流通A股市值	60,573.32
总市值	88,642.23

基础数据

指标	数值（元）
每股净资产	34.53
资产负债率	45.80%
总股本	173.01
流通A股	118.23

技术与市场拓展

迈为股份在HJT设备领域具备领先优势，同时拓展至半导体和OLED设备领域。其核心技术包括：

新型图像算法及高速高精软件控制技术
高精度栅线印刷定位及二次印刷技术
高产能双头双轨技术
丝网角度调整技术
卷纸柔性传输技术
第三代高速恒压力印刷技术
PECVD设备I-IN-P分层高品质非晶硅钝化连续镀膜技术
大尺寸PECVD设备喷淋电极板放电阴极结构设计技术
低靶材耗量的PVD连续镀膜技术

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	54.32	63.21	78.51	102.71
ROIC（%）	15.00	12.86	18.64	23.36
ROE（摊薄，%）	10.95	14.07	19.48	23.57
资产负债率（%）	40.21	48.75	53.36	57.42

投资评级与风险提示

投资评级：买入（维持）
风险提示：
- 新产品研发不及市场预期
- HJT设备扩产不及预期

未来展望

迈为股份作为HJT整线设备龙头，有望在行业降本增效加速推进的背景下，持续受益于HJT设备订单的增加。公司预计2022年HJT电池片的单W生产成本将与PERC打平，2023年行业将进入扩产爆发期。公司具备70%以上的市场份额，预计2022年HJT订单规模将达20GW，对应约80亿元的业务收入。同时，公司在半导体和OLED设备领域拓展顺利，进一步拓宽成长空间。

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