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债市周报总结（3月9日-3月13日）

核心内容

本周（3月9日至3月13日）债市收益率整体上行，收益率曲线走陡。主要受到以下因素影响：

• 货币政策宽松预期落空：央行逆回购净回笼，资金面边际收紧。
• 基本面扰动：出口和通胀数据超预期，再通胀预期增强。
• 地缘冲突加剧：美伊局势紧张，推动原油价格上涨，引发输入性通胀担忧。

截至3月13日，10年期国债收益率上行至1.81%，1年期国债收益率上行至1.28%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别扩大至55.22BP、53.75BP。

主要观点

1. 收益率曲线走陡
   本周债市收益率曲线显著走陡，主要体现在长端收益率大幅上行，短端小幅波动，反映市场对长期利率的担忧增加。

2. 影响因素分析

   • 货币政策预期变化：央行净回笼资金，流动性边际收紧，影响债市情绪。
   • 再通胀预期升温：国内CPI温和回升，叠加原油价格飙升，推动市场对输入性通胀的担忧。
   • 地缘冲突扰动：美伊局势导致全球市场不确定性上升，债市承压。

3. 供给端变化
   利率债发行规模回升，本周国债发行4320亿元，地方债发行1355.45亿元，同业存单发行8470.9亿元，整体发行规模较上周增加2767.51亿元。地方债发行进度达24.6%，专项债和一般债分别达23.5%和30.9%，高于2021-2025年同期平均水平。

4. 资金面情况
   资金面边际收紧，DR001和DR007分别上行1BP和5BP。但央行释放5000亿元6M买断式逆回购信号，显示对流动性的呵护，预计税期后资金面将回正均衡。

关键信息

• 收益率变化

  • 30Y国债收益率：+8.53BP，收于2.37%
  • 10Y国债收益率：+3.33BP，收于1.81%
  • 1Y国债收益率：-1.00BP，收于1.28%
  • 30Y-10Y利差：+5.20BP，收于55.22BP
  • 10Y-1Y利差：+4.23BP，收于53.75BP

• 市场情绪切换
  公募基金净减持732亿元，保险增持481亿元，显示交易情绪向配置情绪转变。

• 下周关注重点

  • 基本面数据：1-2月投资、消费等数据表现，可能对债市产生持续扰动。
  • 地缘冲突与油价：若油价持续高位，可能引发输入性通胀，导致债市调整。
  • 央行流动性操作：5000亿元6M买断式逆回购即将落地，资金面有望回正。
  • 配置价值显现：10Y收益率回升至1.82%，进入央行合意区间，短期交易价值显现。

债市策略

• 短期偏空扰动仍在：十债收益率在1.8%以上震荡，需关注后续调整带来的配置机会。
• 短端收益有限：受政策利率下限影响，短端收益率已接近政策利率，博取收益赔率有限。
• 长端配置价值显现：在收益率“上有顶下有底”状态中，当前位置具备配置价值，建议适当进场。

风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能对债市主线造成冲击。
2. 政府债供给节奏超预期：可能加剧市场压力。
3. 债市利率超预期回调：可能引发市场波动。

下周财经日历

• 3月16日（周三）
  • 10:00 2月固定资产投资累计同比
  • 10:00 2月社会消费品零售总额当月同比
  • 10:00 2月工业增加值当月同比
  • 10:00 2月城镇调查失业率
  • 10:00 2月外来户籍人口调查失业率
  • 10:00 2月外来农业户籍人口调查失业率
  • 10:00 2月31个大城市城镇调查失业率
  • 10:00 2月就业人员平均工作时间
  • 10:00 2月房屋新开工面积累计值
  • 10:00 2月房屋施工面积累计值
  • 10:00 2月房屋竣工面积累计值
  • 10:00 2月商品房待售面积累计值
  • 10:00 2月房地产开发资金来源累计值

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