> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周报总结（3月9日-3月13日） ## 核心内容 本周（3月9日至3月13日）债市收益率整体上行，收益率曲线走陡。主要受到以下因素影响： - **货币政策宽松预期落空**：央行逆回购净回笼，资金面边际收紧。 - **基本面扰动**：出口和通胀数据超预期，再通胀预期增强。 - **地缘冲突加剧**：美伊局势紧张，推动原油价格上涨，引发输入性通胀担忧。 截至3月13日，10年期国债收益率上行至1.81%，1年期国债收益率上行至1.28%。30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别扩大至55.22BP、53.75BP。 ## 主要观点 1. **收益率曲线走陡** 本周债市收益率曲线显著走陡，主要体现在长端收益率大幅上行，短端小幅波动，反映市场对长期利率的担忧增加。 2. **影响因素分析** - **货币政策预期变化**：央行净回笼资金，流动性边际收紧，影响债市情绪。 - **再通胀预期升温**：国内CPI温和回升，叠加原油价格飙升，推动市场对输入性通胀的担忧。 - **地缘冲突扰动**：美伊局势导致全球市场不确定性上升，债市承压。 3. **供给端变化** 利率债发行规模回升，本周国债发行4320亿元，地方债发行1355.45亿元，同业存单发行8470.9亿元，整体发行规模较上周增加2767.51亿元。地方债发行进度达24.6%，专项债和一般债分别达23.5%和30.9%，高于2021-2025年同期平均水平。 4. **资金面情况** 资金面边际收紧，DR001和DR007分别上行1BP和5BP。但央行释放5000亿元6M买断式逆回购信号，显示对流动性的呵护，预计税期后资金面将回正均衡。 ## 关键信息 - **收益率变化** - 30Y国债收益率：+8.53BP，收于2.37% - 10Y国债收益率：+3.33BP，收于1.81% - 1Y国债收益率：-1.00BP，收于1.28% - 30Y-10Y利差：+5.20BP，收于55.22BP - 10Y-1Y利差：+4.23BP，收于53.75BP - **市场情绪切换** 公募基金净减持732亿元，保险增持481亿元，显示交易情绪向配置情绪转变。 - **下周关注重点** - **基本面数据**：1-2月投资、消费等数据表现，可能对债市产生持续扰动。 - **地缘冲突与油价**：若油价持续高位，可能引发输入性通胀，导致债市调整。 - **央行流动性操作**：5000亿元6M买断式逆回购即将落地，资金面有望回正。 - **配置价值显现**：10Y收益率回升至1.82%，进入央行合意区间，短期交易价值显现。 ## 债市策略 - **短期偏空扰动仍在**：十债收益率在1.8%以上震荡，需关注后续调整带来的配置机会。 - **短端收益有限**：受政策利率下限影响，短端收益率已接近政策利率，博取收益赔率有限。 - **长端配置价值显现**：在收益率“上有顶下有底”状态中，当前位置具备配置价值，建议适当进场。 ## 风险提示 1. **经济基本面超预期回升**：可能对债市主线造成冲击。 2. **政府债供给节奏超预期**：可能加剧市场压力。 3. **债市利率超预期回调**：可能引发市场波动。 ## 下周财经日历 - **3月16日（周三）** - 10:00 2月固定资产投资累计同比 - 10:00 2月社会消费品零售总额当月同比 - 10:00 2月工业增加值当月同比 - 10:00 2月城镇调查失业率 - 10:00 2月外来户籍人口调查失业率 - 10:00 2月外来农业户籍人口调查失业率 - 10:00 2月31个大城市城镇调查失业率 - 10:00 2月就业人员平均工作时间 - 10:00 2月房屋新开工面积累计值 - 10:00 2月房屋施工面积累计值 - 10:00 2月房屋竣工面积累计值 - 10:00 2月商品房待售面积累计值 - 10:00 2月房地产开发资金来源累计值 ## 分析师信息 - **刘雅坤** - 联系方式：17887940037 - 邮箱：liuyakun_yj@chinastock.com.cn - 登记编码：S0130523100001 - **周欣洋** - 联系方式：010-80927726 - 邮箱：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn - 登记编码：S0130524080001 - **研究助理：张岩东** - 联系方式：15210804363 - 邮箱：zhangyandong_yj@chinastock.com.cn ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - 深圳：程曦 0755-83471683 | chengxi_yj@chinastock.com.cn - 苏一耘 0755-83479312 | suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海：林程 021-60387901 | lincheng_yj@chinastock.com.cn - 北京：田薇 010-80927721 | tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 | chuying_yj@chinastock.com.cn - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn)