> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜周报总结 ## 核心内容 本周铜价震荡下移，市场情绪受地缘政治和供需变化影响。国内铜价基差反弹，LME现货贴水扩大，铜精矿加工费走低，全球显性库存小幅增加，但总体仍维持中性偏多的估值。供需关系有望边际改善，短期铜价或维持震荡运行。 --- ## 主要观点 ### 1. 供应端 - **铜精矿加工费走低**：铜精矿现货加工费处于历史最低水平，粗铜加工费环比回落，冷料供应边际收紧。 - **矿山事故影响**：力拓美国宾汉姆峡谷铜矿因事故暂停作业，预计2025年产量减少约12.5万吨。 - **国内产量**：2026年2月中国精炼铜产量环比减少约3.7万吨，预计3月产量将明显回升，处于历史相对高位。 - **进口量**：2026年1-2月我国铜矿进口量同比增加4.9%，未锻轧铜及铜材进口量同比减少16.1%，净进口量同比减少15.2%。 - **进口来源**：2025年12月，我国进口来源中俄罗斯、智利、印尼比例上升，而刚果（金）、缅甸、韩国等比例下降。 ### 2. 库存端 - **全球显性库存**：截至2026年3月13日，三大交易所库存加总为128.3万吨，环比增加2.2万吨。 - **国内库存**：上期所库存增加0.8万吨至43.3万吨，上海保税区库存增加0.5万吨。 - **LME库存**：LME库存增加1.8万吨至31.2万吨，注销仓单比例提高。 - **COMEX库存**：COMEX库存减少0.4万吨至53.7万吨。 - **库存变化趋势**：整体库存呈增加趋势，但部分市场库存下降。 ### 3. 需求端 - **铜下游需求**：2025年12月，冷柜、家用电冰箱、发电设备产量同比增长，而汽车、洗衣机、空调、彩电和交流电动机产量同比下跌。 - **1-12月累计产量**：汽车、空调、家用洗衣机、家用电冰箱和发电设备累计产量同比增长，冷柜、彩电和交流电动机累计产量下降。 - **开工率**：国内铜下游企业开工率整体回升，预计3月将接近去年同期水平，但部分行业如废铜制杆、铜管、黄铜棒开工率仍维持低位。 ### 4. 期现市场 - **价格走势**：沪铜主力周跌0.73%，伦铜周跌1.04%至12735美元/吨。 - **基差变化**：国内现货升水期货85元/吨，LME现货贴水扩大至102.7美元/吨。 - **进口盈亏**：国内电解铜现货进口由亏损转为小幅盈利，洋山铜溢价反弹。 - **Contango结构**：沪铜Contango结构维持，伦铜Contango结构扩大。 ### 5. 利润与库存 - **精废价差**：国内精废价差收窄至475元/吨，废铜替代优势减弱。 - **进口盈亏比例**：铜现货进口由亏损转为小幅盈利。 - **库存结构**：上期所库存增量主要来自华东地区，广东库存环比减少；LME库存增量来自亚洲和北美洲，欧洲库存减少。 --- ## 关键信息 ### 价格区间预测 - **沪铜主力**：本周运行区间参考98000-103000元/吨。 - **伦铜3M**：本周运行区间参考12400-13500美元/吨。 ### 多空评分 - 多空评分：0（国内基差）+2（精废价差）-1（库存）+1（加工费）-2（美元指数）+1（PMI）= 0，整体中性偏多。 ### 市场情绪与驱动因素 - **美元指数走强**：原油价格上涨引起美联储降息预期后移，叠加非美经济走弱担忧，美元指数走强。 - **全球制造业PMI**：2月全球制造业PMI维持荣枯线以上，制造业景气度尚可。 - **地缘因素**：中东战事未明显降温，原油价格维持高位，对铜价形成一定压制。 --- ## 总结 - **供应端**：铜精矿加工费持续走低，矿山事故导致供应紧张，国内产量季节性回升。 - **库存端**：全球显性库存增加，但LME库存结构变化，COMEX库存减少。 - **需求端**：铜下游需求分化，部分行业恢复，但废铜替代效应减弱。 - **价格走势**：铜价震荡下移，国内基差反弹，LME贴水扩大。 - **资金面**：CFTC基金净多持仓比例下降，LME投资基金多头持仓反弹。 整体来看，铜价受供需边际改善和美元走强影响，短期维持震荡格局。