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多资产周报总结

核心内容

本周多资产市场整体表现以债券市场为主导，债市在1.8附近震荡，尽管滞胀预期有所抬头，但市场仍维持相对稳定。与此同时，权益市场表现分化，沪深300小幅上涨，而恒生指数与标普500则出现下跌。汇率方面，美元指数上涨，离岸人民币小幅升值。大宗商品市场波动较大，原油、螺纹钢、铜、铝等均出现上涨，黄金则略有下跌。

主要观点

1. 债市基本面

   • 当前中国面临的主要是输入型成本冲击，而非内生性通胀压力。
   • 滞胀预期虽有抬头，但市场认为这种冲击不会导致央行货币政策转向，反而可能加剧对增长放缓的担忧。

2. 机构行为影响

   • 理财规模重回33万亿高位，债券票息吸引力不足，促使多资产固收+策略成为主流。
   • 理财子加大配置红利资产、黄金和转债，导致资产相关性上升。
   • 地缘政治风险可能引发权益市场非理性下跌，进而对债市形成牵连，造成股债同向波动。

3. 市场节奏变化

   • 银行与险资可能在3月末主动减持债券头寸。
   • 银行因去年同期高基数，面临一季度业绩压力，或将止盈并赎回基金。
   • 险资为优化一季度报告，满足偿付能力红线，可能减持资本占用高的二级资本债。

4. 未来展望

   • 债市能否维持1.8附近的支撑，取决于涨价能否从外部向内需、从上游向中下游扩散。
   • 若PPI向CPI传导顺畅且伴随终端需求复苏，债市定价基础将发生转变，否则利率中枢可能继续下行。

关键信息

整体收益率

资产比价

库存变化

资金行为

风险提示

• 海外市场动荡可能对整体资产配置产生影响。
• 国内政策执行的不确定性可能对市场走势带来扰动。

投资者注意事项

• 债市表现与资产相关性上升，需警惕股债同向波动风险。
• 机构行为可能对市场流动性产生影响，需关注资金动向。
• 债市支撑依赖于通胀传导是否顺畅，需密切跟踪PPI与CPI关系及终端需求变化。

分析师信息

• 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com，S0980523070001
• 田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn，S0980524090003
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001

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