20260316-中国银河-【中国银河固收】利率周报_|_十债回升至1.8%以上,关注地缘扰动持续性_15页_3mb

中国银河固收利率周报总结

核心内容

本周（3/9-3/13）中国债市收益率整体上行，收益率曲线走陡。主要受到以下因素影响：

• 宽货币预期回落：市场对宽松货币政策的预期减弱。
• 基本面扰动：2月CPI与PPI数据超预期，再通胀预期增强。
• 地缘冲突加剧：美伊局势紧张，原油价格飙升，引发输入性通胀担忧。

截至3月13日，30Y、10Y、1Y国债收益率分别上涨8.53BP、3.33BP、1.00BP，收于2.37%、1.81%、1.28%。10Y-1Y期限利差扩大4.23BP至53.75BP，30Y-10Y期限利差扩大5.20BP至55.22BP。

主要观点

1. 基本面表现：

   • 生产指标多数回升，但分化明显。
   • 房地产成交同比出现回升，土地成交面积同比大幅增长。
   • 物价指数涨跌不一，但原油价格持续上涨，输入性通胀风险上升。

2. 供给端变化：

   • 利率债发行规模回升，国债发行4320亿元，地方债发行1355.45亿元，同业存单发行8470.9亿元。
   • 地方债整体发行进度达到24.6%，高于2021-2025年同期平均水平。

3. 资金面情况：

   • 央行通过7天逆回购净回笼1011亿元，资金面边际收紧。
   • 下周央行计划续作5000亿元6M买断式逆回购，预计资金面将回正均衡。

关键信息

• 利率债表现：10Y收益率回升至1.81%，重回央行合意区间，短期交易价值显现。
• 机构行为：公募基金净减持732亿元，保险增持481亿元，配置盘逐步承接。
• 下周关注重点：
  • 基本面数据：1-2月投资、消费等数据表现，可能影响再通胀预期。
  • 原油价格波动：地缘冲突下油价变化可能推动输入性通胀风险。
  • 资金面变化：央行流动性操作对资金面的影响。
  • 配置价值：10Y收益率在1.82%附近震荡，关注配置机会。

债市策略

• 短期偏空扰动仍在：10Y收益率在1.8%以上震荡，需关注后续调整带来的配置价值。
• 短端收益有限：短端收益率已接近政策利率下限，短期收益博取赔率有限。
• 长端机会显现：在“上有顶下有底”的状态下，当前收益率已回升至央行合意区间，建议适当进场把握配置窗口。

风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能对债市主线产生不利影响。
2. 政府债供给节奏超预期：可能加剧市场压力。
3. 利率超预期回调：可能引发市场大幅波动。

下周财经日历

• 地方政府债发行：预计发行规模为74.06亿元至1357.28亿元。
• 存单到期：3M、1Y存单到期规模分别为1005.90亿元和2027.20亿元。
• 逆回购到期：3月16日至22日，逆回购到期规模为485亿元至375亿元。
• 重要数据发布：
  • 3月16日：2月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、城镇调查失业率等数据发布。

相关报告与数据库

• 固收年度&中期策略：涵盖经济展望与市场策略。
• 重磅数据库：包括境外债、美国宏观基本面、REITs市场、纯债&“固收+”基金、可转债市场、利率&信用市场、资金面&流动性、宏观经济基本面等。
• 固收专题：涵盖海外债研究、REITs、固收+策略、可转债等。
• 固收利率周报：分析近期债市走势与影响因素。
• 固收转债策略及周报：分析转债市场表现与策略调整。
• 固收月报：涵盖利率与转债市场分析。
• 固收简评：分析“十五五”规划与两会政策对债市的影响。

研究团队介绍

• 刘雅坤：中国银河证券固收首席分析师，具有8年宏观固收及资产配置经验。
• 周欣洋：固收分析师，帝国理工学院硕士，从事FICC&固收及大类资产配置研究。
• 郝禹：固收分析师助理，复旦大学经济学硕士，覆盖可转债及“固收+”领域。
• 张岩东：固收分析师助理，圣路易斯华盛顿大学硕士，从事固收利率债研究。

评级标准

• 行业评级：以行业指数相对基准指数的涨幅为依据，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股价相对基准指数的涨幅为依据，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。