20171030-华宝证券-量化资产配置与组合投资周报_公募基金季度权益资产仓位变动与A股择时探讨_11页_1mb

公募基金季度权益资产仓位变动与A股择时探讨总结

核心内容

本报告围绕公募基金季度权益资产仓位变动与A股择时的关系，分析了基金仓位数据对市场走势的预测意义，并探讨了基于基本面、情绪面和技术面的多维度择时体系。此外，报告还对Black-Litterman（BL）模型和风险平价模型的配置效果进行了跟踪，并介绍了三种量化组合投资策略（进取型、平衡型、稳健型）的表现情况。

主要观点

• 基金仓位变动对市场择时的辅助作用：公募基金作为A股市场的重要参与者，其仓位变动对市场走势具有显著影响。通过分析基金仓位的历史分位数，发现当基金仓位处于极端值（低于20%或高于80%）时，对股市未来走势具有一定的预测意义。
• 极端仓位的市场信号：基金仓位低于20%时，历史上3次股市未来3个月上涨，胜率75%，收益率中位数20.67%；当基金仓位高于80%时，历史上6次股市未来3个月下跌，胜率66.67%，收益率中位数为-6.47%。这表明极端仓位可能预示市场趋势的反转。
• 当前仓位情况：2017年第三季度普通股票型基金与偏股型基金的股票资产持仓为86.38%，处于历史分位数76.92%，尚未达到80%的阈值，因此认为A股市场仍有一定上行空间，保持多头态势。
• 多维度择时指标监控：报告从基本面、情绪面和技术面三个维度构建了择时体系，各指标发出不同信号，综合配置仓位为77.85%，与上周基本持平。
• 量化资产配置模型优化：通过引入趋势跟踪择时系统对BL模型和风险平价模型进行优化，提升了模型在资产配置中的应用效果。
• 量化组合策略表现：报告介绍了三种量化组合策略（进取型、平衡型、稳健型）的绩效表现，其中进取型策略表现最佳，技术面指标发出看多信号，有助于提升组合收益。

关键信息

基金仓位与市场走势关系

• 分位数低于20%：历史上共出现4次，其中3次未来3个月股市上涨，胜率75%，收益率中位数20.67%，6个月收益率中位数33.09%。
• 分位数高于80%：历史上共出现9次，其中6次未来3个月股市下跌，胜率66.67%，收益率中位数-6.47%，6个月收益率中位数-5.54%。
• 当前仓位：普通股票型基金与偏股型基金的股票资产持仓为86.38%，处于历史分位数76.92%，尚未达到80%阈值，预示市场仍有上行空间。

多维度择时指标

• 基本面指标：
  • 日均耗煤量：看多
  • 农产品批发价格指数：看多
  • 市净率：看空
• 情绪面指标：
  • 一致性指数：看空
  • 信用利差：看多
• 技术面指标：看多
• 综合配置仓位：77.85%，与上周基本持平。

量化资产配置模型跟踪

Black-Litterman（BL）模型

• 进取型策略：
  • 过去5日收益率：0.86%
  • 过去20日收益率：3.11%
  • 过去一年收益率：15.10%
  • 历史年化收益率：14.39%
• 平衡型策略：
  • 过去5日收益率：0.66%
  • 过去20日收益率：2.13%
  • 过去一年收益率：6.37%
  • 历史年化收益率：8.44%
• 稳健型策略：
  • 过去5日收益率：0.15%
  • 过去20日收益率：0.96%
  • 过去一年收益率：2.72%
  • 历史年化收益率：6.51%

风险平价模型

• 过去5日收益率：0.44%
• 过去20日收益率：1.25%
• 过去250日收益率：4.02%
• 历史年化收益率：7.35%
• 最大回撤：-3.52%

量化组合投资策略跟踪

进取型策略（多重趋势跟踪策略）

• 策略理念：基于MACD指标划分行情波段，采用回调买入、背离买入、突破买入三重趋势跟踪交易系统，结合大小盘轮动策略。
• 绩效表现：
  • 过去5日收益率：2.42%
  • 过去20日收益率：4.80%
  • 过去250日收益率：13.26%
  • 最大回撤：-10.74%

平衡型策略（目标波动率策略）

• 策略理念：根据修正K线判断趋势，结合目标波动率策略和风险平价模型进行资产配置。
• 绩效表现：
  • 过去5日收益率：1.35%
  • 过去20日收益率：2.46%
  • 过去250日收益率：4.11%
  • 最大回撤：-8.11%

稳健型策略（低相关度配置策略）

• 策略理念：采用股票与债券2:8的配置比例，通过择时系统动态调整股票仓位，选取与沪深300相关性最小的前3个指数标的进行配置，以实现资产分散。
• 绩效表现：
  • 过去5日收益率：0.12%
  • 过去20日收益率：-0.06%
  • 过去250日收益率：-3.50%
  • 最大回撤：-5.98%

风险提示

• 量化研究基于历史数据，存在模型设定偏差的风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议或承诺。