20210902-第一上海证券-美团-W-03690.HK-2021Q2核心业务持续稳健_新增用户再创新高_6页

文档总结

核心内容

本报告分析了美团在2021年第二季度的业绩表现、业务发展情况及未来展望，并对股票估值进行了调整，维持买入评级。

主要观点

• 2021Q2业绩表现良好：美团实现营收437.6亿元，同比增长77%，环比增长18.2%，超出市场预期。但经营亏损为-32.5亿元，同比下降249.5%。
• 用户增长显著：交易用户数达到6.28亿，同比增长27.8%；活跃商家数为770万，环比增长8.5%。
• 外卖业务稳健增长：外卖收入231.3亿元，同比增长59%，环比增长12.4%。外卖会员规模达5900万，用户活跃度稳步提升。
• 到店及酒旅业务恢复：到店酒旅收入86亿元，同比增长89.3%，环比增长30.6%。夜间订单量同比增长81%，主要受益于春节就地过年政策和旅游需求恢复。
• 零售及出行业务加大投入：美团优选、美团闪购及美团买菜等业务持续扩张，尽管受监管及淡季影响，单量有所下滑，但整体仍保持增长。
• 财务预测与目标价调整：基于2021年财务数据预测，调整目标价至320港元，较上一收盘价有26.3%的上升空间，维持买入评级。

关键信息

财务数据概览

主要业务发展

• 外卖业务：持续提升优质供给，推动单量及交易金额增长。推出费率政策及“外卖管家服务”帮助中小商户线上化。
• 到店及酒旅业务：受益于出行需求回升，夜间订单量增长显著，高星酒店业务持续提升。
• 零售业务：美团优选、美团闪购、美团买菜等业务扩展，重点布局低线市场，优化供应链及履约效率。
• 配送网络：与政府合作推进骑手社保及职业伤害保障，同时关注无人配送技术的发展。

平台运营数据

• 交易用户数：6.28亿，同比增长27.8%。
• 活跃商家数：770万，同比增长23.5%。
• 平均用户交易笔数：32.8笔，同比增长27.8%。

财务分析

• 盈利能力：毛利率下降至23.1%，净利率为-11.7%，主要由于新业务投入。
• 费用情况：销售及营销开支占比提升至24.8%，主要由于用户激励和推广。
• 现金流：2021Q2经营性现金流为-3.244亿元，投资活动现金流为-8.656亿元，融资活动现金流为72.5亿元。
• 资产状况：总资产预计在2023年达到262.825亿元，负债/总资产比值维持在0.36左右。

估值与投资建议

• 分部估值：基于2021年预测，各业务板块估值结果分别为：餐饮外卖475.716亿元、到店及酒旅786.896亿元、新兴业务300.241亿元，总和为1,562.85亿元。
• 目标价调整：将目标价下调至320港元，维持买入评级，认为公司未来三年发展可期，尤其看好其在社区电商及零售行业的布局。

投资者注意事项

• 本报告仅供私人一般阅览，未经许可不得复制、节录或引用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应根据自身情况作出决策。
• 第一上海不保证数据的准确性，亦不承担因使用报告内容导致的损失责任。

附录信息

• 主要股东：腾讯（19.46%）、Sequoia（6.48%）、Baillie（4.96%）、Vanguard（3.14%）、Blackrock（2.40%）。
• 股票代码：3690。
• 已发行股本：61.3亿股。
• 市值：15,533亿港元。
• 52周高/低：460/183.2港元。
• 每股净资产：16.6元人民币。