20210902-安捷证券-美团-W-03690.HK-2Q21A外卖业务规模经济改善_疫情和极端天气短期波动影响可控_4页_530kb

美团-W (3690.HK) 2Q21A 业绩总结

核心内容概览

美团-W 在2Q21A表现出强劲的业务增长，尽管面临疫情和极端天气的短期冲击，但其外卖业务的规模经济持续改善，整体财务表现优于市场预期。公司新业务板块虽仍处于亏损状态，但预计未来将逐步改善盈利水平。安捷证券维持“长线买入”评级，并将目标价定为 HK$360.00。

主要观点

• 2Q21A 业绩表现

  • 总收入为437.6亿元人民币，同比增长77.0%，环比增长18.2%，高于市场一致预期3.3%及安捷预期0.8%。
  • 餐饮外卖、到店及酒旅、新业务三大板块分别同比增长59.0%、89.3%、113.6%，均表现强劲。
  • 经调整后亏损为22.2亿元人民币，优于市场预期。

• 外卖业务亮点

  • 餐饮外卖业务交易金额（GTV）达1,736亿元人民币，同比增长59.5%。
  • 外卖业务经营利润率达10.6%，创历史新高，单均经营利润为0.69元人民币。
  • 平台通过优化运营效率及提升用户心智，进一步巩固其市场地位。

• 到店及酒旅业务

  • 收入同比增长112.7%至65.8亿元人民币，两年CAGR约28.1%。
  • 管理层预计酒旅板块未来五年将保持约25%的收入增速。

• 新业务及其他

  • 收入同比增长113.6%至120.3亿元人民币，但经营亏损扩大至92.4亿元人民币。
  • 闪购业务交易用户突破一亿，日单量达300万；优选业务在低线城市渗透率上升。
  • 网约车业务正迎来获客窗口期，预计未来将加大营销投入。

关键信息

• 财务预测调整

  • FY21E-FY23E 收入调整为1,806.6/2,494.2/3,159.9亿元人民币。
  • FY21E-FY23E 经调整归母净利润调整为(132.0)/17.3/157.6亿元人民币。

• 估值指标

  • 市销率（P/S）从13.6降至4.7。
  • 市盈率（P/E）从285.2升至94.2。

• 股价表现

  • 收市价为HK$253.4。
  • 52周最高为HK$460.00，最低为HK$183.20。
  • 年初至今涨幅为-13.99%。
  • 50天均线为HK$253.90。

财务数据摘要

业务运营数据

现金流及资产负债

分析员及免责声明

• 分析员认证

  • 分析员Shiming Liang, CFA及Tina Li对本报告内容无利益冲突。
  • 报告内容反映分析员个人观点，与公司财务状况无直接关联。

• 免责声明

  • 本报告不构成投资建议，亦不保证数据的准确性、完整性、可靠性及及时性。
  • 安捷证券及其集团可能与研究报告涉及的公司有其他业务往来。
  • 报告内容可能根据市场情况和假设进行调整，不承诺变更通知。

总结

美团-W 在2Q21A展现出强大的业务增长，特别是在外卖业务方面，规模经济效应显著。尽管新业务及其他板块仍面临亏损压力，但其长期增长潜力仍被看好。安捷证券维持“长线买入”评级，并设定目标价为 HK$360.00，反映了对美团未来发展的信心。投资者在决策时应考虑市场波动及公司战略投入对盈利的影响。