20210331-嘉谟证券-加科思-B-01167.HK-临床推进稳步_商业价值一触即发_8页_971kb

加科思-B（1167.HK）总结

核心内容

加科思-B是一家专注于开发变构抑制剂的制药公司，致力于创新小分子靶向肿瘤疗法。公司于2021年3月被纳入恒生综合指数、恒生综合香港上市生物科技指数及恒生医疗保健指数，并加入港股通名单。目前，公司市值为120亿港元，股价为15.5港元。

主要观点

• 创新领域：公司专注于攻克“不可成药性”靶点，以实现创新的肿瘤治疗方案。
• 研发管线：公司拥有三项处于I/II期临床试验的核心资产，一项刚提交IND申请的资产以及若干在IND待启动的资产。
• SHP2抑制剂：公司核心产品SHP2抑制剂JAB-3068和JAB-3312分别处于不同的临床阶段，并且在治疗多种实体瘤方面展现出良好的潜力。
• 联合疗法：公司正在探索SHP2抑制剂与PD-1抗体、MEK抑制剂以及KRAS G12C抑制剂的联合治疗方案，以提高治疗效果。
• KRAS抑制剂：虽然临床进度落后于安进及Mirati，但JAB-21822等候选药物表现出良好的剂量特性潜力。
• 商业化前景：公司预计2021年开始盈利转正，且其产品有望在2024年上市并产生收入。
• 估值模型：预计2024年公司估值为260亿港元，目标价为33.75港元，12个月目标价为27.9港元。

关键信息

临床进展

• JAB-3068：已完成中国I期剂量探索，美国I期试验处于收尾阶段，IIa期试验正在中国进行，安全性良好。
• JAB-3312：药效是Revolution和Novartis候选物的20倍，已获美国FDA孤儿药认证，预计2021年第三季度提交IND申请。
• JAB-21822：已提交中国IND申请，预计2021年3月底前提交美国IND申请，首批患者入组预计在2021年下半年。

产品管线

估值与盈利预测

市场前景

• 全球市场：预计2024年核心产品上市，开始产生收入。
• 适应症扩展：公司产品可能适用于多种肿瘤类型，包括NSCLC、HNSCC、ESCC等。
• 联合疗法潜力：SHP2与KRAS联用或将成为对抗耐药性的最佳方法，提升治疗效果。
• 商业化价值：随着产品上市及适应症扩展，公司有望在2024年实现盈利，并在2025年后持续增长。

风险提示

• 研发和获批进度可能不及预期。
• 产品商业化和销售可能不及预期。
• 医保纳入情况。
• 行业竞争加剧。

结论

加科思-B作为全球变构抑制剂领域的先行者，其自主研发能力和创新产品管线使其在肿瘤治疗市场具有显著优势。公司有望通过其核心产品及联合疗法方案在2024年实现盈利并拓展全球市场，具备较大的增长潜力。重申买入评级。