20210216-嘉谟证券-加科思-B-01167.HK-专注变构抑制剂的制药新贵_不可成药性突破在即_23页_2mb

报告摘要

加科思-B（1167.HK）总结

核心内容

加科思-B（1167.HK）是一家专注于创新抗肿瘤疗法自主研发的临床阶段制药公司，成立于2015年。公司主要产品管线包括多个针对癌症关键细胞信号通路的小分子候选药物，如SHP2和KRAS的变构抑制剂。公司目前处于盈利前阶段，但凭借其在创新药物研发领域的突破，正逐步向商业化迈进。

主要观点

研发能力突出：公司拥有自主研发能力，在变构抑制剂领域具有领先地位，特别是SHP2抑制剂JAB-3068和JAB-3312。
商业化潜力巨大：通过与AbbVie达成独家许可协议，公司有望借助其强大的商业化能力实现全球市场拓展。
联合疗法前景广阔：SHP2抑制剂可以与PD-1/PD-L1、MEK等靶向药物联合使用，形成协同效应，提升治疗效果。
临床进展迅速：多个候选药物已进入临床阶段，预计2024年实现核心产品上市，开启收入来源。
管理团队经验丰富：公司管理团队多出身于贝达药业，具有丰富的研发和商业化经验，推动公司快速发展。

关键信息

公司概况

公司名称：加科思药业集团有限公司
成立时间：2015年7月
主要产品：SHP2抑制剂（JAB-3068、JAB-3312）、KRAS抑制剂（JAB-21000）、BET抑制剂（JAB-8263）等
核心产品：SHP2抑制剂JAB-3068
市值：166亿港元（截至2020年）
当前股价：21.5港元
电话：(852) 28113977
邮箱：info@gammasecurities.com.hk

股权结构

股权结构图：详见招股说明书
主要股东：高瓴、启明创投、晟德大药厂等

管理团队

王印祥博士：执行董事、首席执行官兼董事长，贝达药业创始人之一，有丰富研发经验
胡邵京博士：执行董事、研发总裁，曾任贝达药业首席化学家
王晓洁女士：执行董事、行政总裁，曾任贝达药业副总裁
胡云雁女士：执行董事、高级副总裁，曾任贝达药业药物分析室主任及研发中心副主任
龙伟先生：化学副总裁，曾任贝达药业研发中心主任助理
王燕萍女士：药理副总裁，曾任贝达药业研发中心药理部主任
竺添先生：BD副总裁，曾任贝达药业研发中心新药早期研发部助理主任

在研管线概览

SHP2抑制剂：JAB-3068（中国IIa期）、JAB-3312（全球Ib/IIa期）
KRAS抑制剂：JAB-21000（预计2021年中开始国内一期临床）
BET抑制剂：JAB-8263（美国I期临床，中国I期临床）
其他管线：JAB-2000（Aurora A激酶抑制剂）、JAB-BX100（CD73抗体）、JAB-6000（FGFR4抑制剂）

市场机遇及产品展望

SHP2抑制剂：针对多种实体瘤，如NSCLC、ESCC、HNSCC等，具有广泛的适应症和联合治疗潜力
KRAS抑制剂：针对KRAS G12C突变，目前在全球领先企业中仍具竞争力
联合用药疗法：SHP2抑制剂与PD-1/PD-L1、MEK等药物联用，有望显著提升治疗效果
BET抑制剂：通过影响表观遗传调控基因，可作为新型抗肿瘤药物，具有良好的前景

竞争优势

赛道壁垒高：SHP2抑制剂赛道目前无上市药物，竞争格局良好
研发平台高效：公司具备快速推进临床研究的能力，尤其在变构抑制剂领域
商业化能力：通过与AbbVie合作，有望借助其全球商业化能力提升产品市场渗透
管理团队优秀：具备丰富的研发和商业化经验，有利于推动公司发展

盈利预测与估值

估值方法：采用rNPV（基于风险调整的现金流折现）方法
目标价：38.4港元（12个月）
2024年预计上市：核心产品JAB-3068
2024E估值：296亿港元
WACC：9.37%
永续增长率：1%
自由现金流比率（FCF Margin）：30%（2030年），35%（2031-2035年）

风险提示

产品研发和获批进度可能不及预期
产品商业化和销售可能不及预期
医保纳入情况
行业竞争加剧

产品与市场数据

SHP2抑制剂

全球潜在患者：预计2030年，SHP2抑制剂和PD-1抗体联合疗法可覆盖约160,100名患者
中国潜在患者：预计2030年，约102,300名患者
年治疗费用：约5万元人民币（全球），约6.72万元人民币（中国）
销售额预测：2030年全球约44.4亿元人民币，中国约22.3亿元人民币

KRAS抑制剂

全球潜在患者：预计2030年，KRAS G12C突变相关治疗需求约57,500人
中国潜在患者：预计2030年，约99,300人
年治疗费用：约1.2万美元（全球），约8.4万美元（中国）
销售额预测：2030年全球约34.9亿元人民币，中国约11.8亿元人民币

BET抑制剂

全球潜在患者：预计2030年，约21,500人
中国潜在患者：预计2030年，约12,600人
年治疗费用：约0.8万美元（全球），约4.48万元人民币（中国）
销售额预测：2030年全球约10.8亿元人民币，中国约2.9亿元人民币

其他管线

JAB-2000：Aurora A激酶抑制剂，预计2021年提交IND申请
JAB-BX100：CD73抗体，预计2021年提交IND申请
JAB-6000：FGFR4抑制剂，预计2021年提交IND申请

总结

加科思-B是一家在创新肿瘤疗法领域具有显著潜力的临床阶段制药公司。凭借其在SHP2和KRAS等“无成药性”靶点上的突破，公司有望成为该领域的重要参与者。通过与AbbVie的合作，公司不仅能够加速产品开发和商业化，还能借助其全球资源拓展市场。尽管目前仍处于盈利前阶段，但随着核心产品逐步上市和联合疗法的推进，公司未来的增长潜力巨大。同时，公司拥有优秀的管理团队和强大的研发能力，为长期发展提供了坚实的基础。

展开完整摘要