20210903-嘉谟证券-加科思-B-01167.HK-公司业绩点评_全球肿瘤治疗创新机制疗法领跑者_6页_1mb

加科思-B（1167.HK）总结

公司概况

加科思-B（1167.HK）是一家专注于变构抑制剂研发的制药公司，致力于肿瘤治疗领域的创新疗法。公司目前市值约为154亿港元，市价为20.0港元。公司拥有强大的研发能力和专利布局，积极拓展多种肿瘤信号通路的创新药物研发管线，并通过与Hebecell等生物科技公司合作，进一步丰富其产品组合。

投资评级与目标价

• 投资评级：买入
• 目标价：27港元（12个月）
• 估值：2024年预计估值为208亿港元
• 预期涨幅：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上

核心业务与研发管线

主要研发项目

公司以SHP2和KRAS为两大核心靶点，探索多种创新肿瘤疗法。其研发管线覆盖多个信号通路，包括RAS、I/O、RB、肿瘤代谢及c-MY等。

具体候选药物

• JAB-3312：SHP2抑制剂，用于胰腺癌、CRC及NSCLC等实体瘤。预计于2024-2025年上市。
• JAB-3068：SHP2抑制剂，预计于2025-2026年上市。
• JAB-21822：KRAS G12C抑制剂，用于NSCLC及CRC。2021年5月已获国家药监局及FDA批准开展临床试验，预计2022年上半年完成百例患者入组。
• JAB-8263：BET抑制剂，已在中国完成首例患者入组。

临床进展

• JAB-3312：与PD-1抗体或MEK抑制剂联合使用的I/II期试验已启动。
• JAB-3068：与PD-1抗体的I/II期试验于2021年4月在中国启动。
• JAB-21822：与PD-1抗体、SHP2抑制剂、EGFR抗体等联合疗法的研究正在进行中。

其他研发项目

• JAB-22000：KRAS G12D抑制剂，处于先导化合物优化阶段，预计2022年至2023年提交IND。
• JAB-23000：KRAS G12V抑制剂，处于苗头化合物至先导化合物阶段，预计2023年至2024年提交IND。
• JAB-BX300：大分子抗体，针对PDAC及CRC，处于IND待启动阶段，预计2022年提交IND。

专利布局与竞争优势

公司截至2021年6月30日，已在中国、美国、澳大利亚、台湾、日本、韩国等地区获得多项专利，并有101项待决专利申请。在SHP2和KRAS领域，公司具备较强的专利优势。在SHP2赛道上，公司与Novartis的临床进度仅相差8个月，具备在中国市场追赶的潜力。在KRAS G12C赛道上，JAB-21822在动物实验中表现出优于Amgen和Mirati的PK性质和耐受性，具备良好的剂量特性潜力。

商业化进展

公司已在北京建设约20,000平方米的新设施，用于研发、生产及一般行政用途。商业规模生产设施预计于2023年底竣工。此外，公司已于2021年4月在上海设立第三个研发中心，以提升其研发能力和跨区域业务拓展能力。

财务与运营状况

收入与盈利预测（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
收入	486.3	205.0	396.5	713.2
经营盈利	179.1	7.3	289.7
年内盈利	-1531.7	-154.5	11.3
每股收益（元）	-3.97	-0.2	0.01	0.38

研发与行政开支

• 研发开支：2021年约1.75亿元，同比增长约146%。
• 行政开支：2021年约0.185亿元。

财务状况

• 现金及银行结余：截至2021年，约10.76亿港元，预计2023年底将增至约14.28亿港元。
• 流动资产总值：2021年约12.77亿港元，预计2023年将增至约16.69亿港元。
• 负债总额：2021年约8.1亿港元，预计2023年将增至约8.76亿港元。

合作与战略布局

公司于2021年8月参与Hebecell的A轮融资，投资2500万美元，成为其主要股东之一。通过此次合作，公司有望利用Hebecell的NK细胞疗法平台，拓展其在肿瘤免疫治疗领域的布局。

风险提示

• 研发及产品获批进度可能不及预期。
• 产品商业化和销售表现可能不达预期。
• 医保纳入情况不确定。
• 行业竞争加剧。

未来展望

公司通过持续的研发投入和创新药物管线拓展，有望在全球变构抑制剂领域占据领先地位。随着联用疗法潜力的挖掘、适应症的扩大、价格下降及患者教育带来的可及性提升，公司具备巨大的增长空间。