20201209-中泰国际证券-加科思-B-01167.HK-新股报告_加科思药业集团有限公司_5页_723kb

加科思药业（1167HK）总结

核心内容

加科思药业是一家专注于创新肿瘤疗法的临床阶段制药公司，主要研发方向包括SHP2抑制剂、KRAS抑制剂、BET抑制剂等。公司核心产品为JAB-3068，该药物已获得美国FDA孤儿药认证，目前在中国进行临床IIa期试验，并计划在2021年下半年进行全球IIb期试验。公司与AbbVie达成战略合作，推动JAB-3068及JAB-3312的全球化发展。

主要观点

• 医疗需求强劲：JAB-3068作为第二个获得FDA IND批准的SHP2抑制剂，面对TNO-155、RMC-4630及RLY-1971等竞争产品，市场需求尚未被满足。预计全球及中国PD(L)1无应答者中，超过60%的癌症患者可能从SHP2抑制剂与抗PD-1抗体的联合治疗中获益。
• 研发管线多元：公司拥有多个临床阶段的候选药物，包括JAB-3312、JAB-21000及JAB-8263，显示出其在肿瘤治疗领域的持续创新能力。
• 融资背景良好：公司在一级市场已获得高瓴、启明创投、晟德大药厂等知名投资机构的支持，增强了其研发和市场拓展能力。

关键信息

经营业绩

• 2018-2020年亏损情况：公司亏损持续扩大，分别为人民币1.5亿元、4.2亿元及8.1亿元。
• 研发成本：研发成本逐年增加，2018年为8,489万元，2019年为1.4亿元，2020年上半年为7,101万元。
• 现金流：经营活动所得现金净额为负，分别为-7,989万元、-1.1亿元及-7,200万元。
• 市值：按7.6亿股本计算，公司市值为91-106亿港元。

集资用途

• 集资净额：以发售价中位数 HK$13.00 计算，集资净额约为11.7亿港元。
• 用途分配：
  • 临床试验及注册备案（JAB-3068）：约44.0%
  • 临床试验及注册备案（JAB-3312）：约18.0%
  • 商业化活动：约4.0%
  • JAB-8263临床试验：约10.0%
  • JAB-21000临床前及临床开发：约8.0%
  • 早期药物发现及开发：约4.0%
  • 建造GMP生产设施：约8.0%
  • 营运资金及其他用途：约4.0%

中泰评分

• 综合得分：69分
• 评分构成：
  • 公司成长性：14分
  • 估值水平：11分
  • 市场稀缺性：15分
  • 保荐人往绩：15分
  • 市场氛围：14分

风险提示

• 市场竞争风险：SHP2抑制剂领域竞争激烈，存在被其他产品超越的风险。
• 公司尚未盈利：公司目前仍处于亏损状态，收入不稳定。
• 研发进度风险：研发成本持续增加，临床试验结果存在不确定性。

同业比较

新股申购评级

• 综合评分：69分
• 评级：中性

保荐人往绩

• 保荐人：高盛、中金
• 保荐项目表现：高盛今年保荐12个项目，首日表现9涨3跌，稳价人角色明确。

公司背景

• 创始人：王印祥博士，拥有20余年制药行业经验，曾共同创立贝达药业并领导其抗肿瘤药物研发与商业化。
• 战略合作：与AbbVie达成全球战略合作，推动JAB-3068及JAB-3312的开发与市场拓展。

投资者声明

• 分析师：余浩樑（Albert Yu）
• 联系方式：+852 2359 1840，albert.yu@ztsc.com.hk
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