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制造业PMI重回扩张区间——A股投资策略周报告总结

核心观点

1. 制造业PMI重回扩张区间
   2025年2月制造业PMI为50.2%，较上月回升11个百分点，制造业景气回升，主要因春节后企业复工复产，生产经营活动加快。

   • 产需指数均回升：生产指数和新订单指数分别回升27个和19个百分点，进入扩张区间。
   • 价格指数上升：原材料购进价格指数上升13个百分点，出厂价格指数上升11个百分点，价格水平边际改善。
   • 企业规模差异：大型企业PMI重回扩张区间，但中小型企业PMI仍低于50%，有所回落。
   • 重点行业向好：装备制造业和高技术制造业PMI分别回升0.6和1.6个百分点，位于扩张区间；其他行业如消费品行业也有所改善。

2. 美国1月核心PCE符合预期
   美国1月核心PCE物价指数同比上涨2.65%，为2021年初以来最低水平，环比上涨0.3%。数据符合预期，调降通胀压力预期，但特朗普关税政策仍带来不确定性。

3. 市场顺周期板块表现突出
   上周顺周期板块涨幅靠前，钢铁、房地产、食品饮料、建筑材料等行业表现亮眼。资金“高切低”切换至滞涨行业，同时政策推动经济好转，改善了顺周期板块基本面预期。

投资策略建议

• 积极关注逢低机会：制造业PMI重返扩张区间，政策支持内需，基本面回升，风险偏好有望回升，市场调整有限，可把握低吸机会。
• 行业及主题配置：
  • 内需方向：重点关注家用电器、汽车等行业。
  • 地产链：地产数据改善，市场信心逐步恢复。
  • 自主科技创新和先进制造：政策扶持科技创新，关注电子、数字经济、电力设备等行业。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 行业风险：业绩波动影响行业表现。
• 汇率风险：人民币波动可能影响市场。
• 数据风险：历史数据不代表未来。
• 黑天鹅事件：突发性事件可能引发市场剧烈波动。

市场与政策动态

• 地产数据：2月百强房企销售额同比增长173%。
• 科技前沿：智能眼镜、固态电池、具身智能等技术创新加速。
• 能源政策：全国发电装机目标增长至36亿千瓦以上，新能源新增装机2亿千瓦。

风险与挑战

尽管制造业PMI回升和政策支持带来机遇，但仍需关注潜在风险，如经济复苏的可持续性，外部政策不确定性，以及市场情绪波动。

报告节选自华龙证券研究所《制造业PMI重回扩张区间——A股投资策略周报告》。

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