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第一创业证券研究所分析总结：2026年3月制造业PMI

核心内容

2026年3月中国制造业PMI为 50.4%，较上月回升 1.4个百分点，重回 50%以上的扩张区间。制造业供需关系、价格指数及不同规模企业景气度均有显著改善。

主要观点

• 供需关系改善明显：3月新订单指数为 51.6%，较上月回升 3个百分点；产成品库存指数为 46.7%，较上月回升 0.9个百分点。供需关系指数（新订单-产成品库存）为 4.9%，较上月回升 2.1个百分点，创2021年5月以来新高。
• 价格指数回升显著：出厂价格指数为 55.4%，较上月回升 4.8个百分点；主要原材料购进价格为 63.9%，较上月回升 9.1个百分点。利润指数（出厂价格-主要原材料购进价格）为 -8.5%，较上月回落 4.3个百分点，显示企业利润有所回落。
• 企业预期向好：3月制造业企业对经营前景的预期为 53.4%，较上月回升 0.2个百分点，仍处于扩张区间。
• 生产活动加快：3月生产指数为 51.4%，较上月回升 1.8个百分点，显示制造业生产活动加快。
• 非制造业PMI回升：3月非制造业PMI为 50.1%，较上月回升 0.6个百分点，重回扩张区间；综合PMI产出指数为 50.5%，较2月回升 1个百分点，显示整体经济活动向好。
• 企业规模景气度分化收窄：大型企业PMI为 51.6%，中型企业为 49.0%，小型企业为 49.3%，较上月分别回升 0.1、1.5、4.5个百分点，大型企业与中小型企业的景气度分化有所收窄。

关键信息

1. 制造业PMI回升

• 3月制造业PMI：50.4%（较2月回升1.4个百分点），重回扩张区间。
• 生产指数：51.4%（较2月回升1.8个百分点）。
• 新订单指数：51.6%（较2月回升3个百分点）。
• 新出口订单指数：49.1%（较2月回升4.1个百分点）。
• 进口指数：49.8%（较2月回升4.2个百分点）。

2. 供需关系改善

• 供需关系指数：4.9%（较上月回升2.1个百分点），创2021年5月以来新高。
• 库存销售比：3月为0.99（较2月下降0.05），显示去库存效率提升。
• 在手订单指数：47.1%（较2月回升3.1个百分点），仍处于收缩区间。

3. 价格指数变化

• 出厂价格指数：55.4%（较2月回升4.8个百分点），连续三个月处于扩张区间。
• 主要原材料购进价格：63.9%（较2月回升9.1个百分点），创2022年5月以来新高。
• 利润指数：-8.5%（较2月回落4.3个百分点），显示利润水平有所回落。

4. 非制造业PMI表现

• 非制造业PMI：50.1%（较2月回升0.6个百分点），重回扩张区间。
• 服务业PMI：50.2%（较2月回升0.5个百分点）。
• 建筑业PMI：49.3%（较2月回升1.1个百分点）。
• 综合PMI产出指数：50.5%（较2月回升1个百分点），显示整体经济活动向好。

5. 企业规模景气度分化收窄

• 大型企业：51.6%（较2月回升0.1个百分点）。
• 中型企业：49.0%（较2月回升1.5个百分点）。
• 小型企业：49.3%（较2月回升4.5个百分点）。
• 大型企业与中小型企业的景气度分化程度有所收窄。

6. 其他指标

• 从业人员指数：48.6%（较2月回升0.6个百分点），仍处于收缩区间。
• 供应商配送时间：49.5%（较2月回升0.4个百分点），重回扩张区间。

风险提示

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