20130830-兴业证券-暑期旺季效应有所滞后_期待三季度盈利改善_30页_4mb

航空运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年7月中国民航运输市场运行情况，指出航空运输业在经历上半年的低迷后，暑期旺季效应有所滞后，但8月已出现回暖迹象。同时，报告对航空和机场板块的投资策略进行了展望，强调了政策利好、需求释放及成本下降对行业盈利改善的推动作用。

主要观点

1. 需求表现

• 航空运量需求：7月航空运输总周转量（RTK）同比增长9.3%，环比增长9.8%。其中，国内航线需求增长快于国际航线。
• 旅客运输量：7月旅客运输量同比增长9.2%，环比增长14.0%。但国内航线旅客运输量同比增速低于国际航线。
• 货邮运输量：7月货邮运输量同比增长0.5%，环比增长0.5%。国内货邮运输量同比增速低于国际航线。

2. 运力供给

• 飞机数量：7月民航运输飞机数量达2064架，同比增长10.26%，环比增长1.4%。
• 日利用率：飞机日利用率为9.9小时，环比上升0.7小时，同比上升0.2小时。
• 可用吨公里（ATK）：7月ATK为82.40亿吨公里，同比增长11.0%，环比增长12.2%。
• 供座数：7月供座数为3984万个，同比增长11.7%，环比增长14.1%。

3. 运营效率

• 载运率：7月综合载运率为72.5%，同比下降1.1PT，环比下降1.6PT。国内航线载运率高于国际航线。
• 客座率：7月综合客座率为82.0%，同比下降2.2PT，环比下降0.1PT。国内航线客座率略低于国际航线。
• 货邮载运率：7月货邮载运率为56.0%，同比下降0.8PT，环比下降2.0PT。

4. 运营效益

• 票价水平：7月吨公里票价同比下降9%，客公里票价同比下降10%，但环比均有上升。
• 航油成本：7月航油采购均价为6400元/吨，同比下降6%，环比下降2%。预计未来航油成本将稳中有降。
• 燃油附加费：与油价联动，7月部分航线燃油附加费下调。

5. 主业利润

• 航空运输收入：7月预计为380亿元，同比-2%，环比+23%。
• 税前利润：7月预计为50亿元，同比-20%，环比+400%。
• 毛利率：7月为23%，同比-5PT，环比+10PT。

关键信息

重点公司盈利预测与估值（2013年8月）

投资策略

航空业

• 暑期旺季效应滞后：7月航空市场表现不温不火，但8月因天气好转和“不限起飞”政策执行，需求释放，客座率和票价有所回升。
• 推荐公司：
  • 中国国航：欧美航线占比高，机队更新，运营效率提升。
  • 东方航空：H7N9影响消退，日本航线有望复苏，受益于上海自贸区和迪斯尼。
  • 海南航空：关注差异化竞争和主业整合。
  • 南方航空：A380运营改善，国际化战略成效显现。

机场业

• 自贸区利好：浦东机场和厦门空港因自贸区概念上涨，预计未来受益于所得税率下降、进口货物吞吐量增加等。
• 推荐公司：
  • 上海机场：长期看好其非航业务发展、收费提价、税改影响消除。
  • 深圳机场：关注T3启用，市净率低，未来业绩有望回升。

风险提示

• 政策不达预期：自贸区政策未达预期可能影响机场板块。
• 经济低迷：国内外经济不佳可能抑制航空需求。
• 运力增长过快：可能导致载运率持续下降。
• 油价大幅上涨：增加航油成本。
• 人民币大幅贬值：影响盈利。
• 高铁冲击：高铁发展可能对航空业造成压力。
• 突发性事件：如战争、疾病、灾害等。

通用航空

• 行业前景：通用航空是航空产业的蓝海，长期发展空间巨大。
• 政策支持：补贴等扶持政策逐步落实，行业逐步完善。
• 推荐公司：
  • 海特高新：航空研发制造、飞行培训和维修稳步推进。
  • 川大智胜：受益于空管系统订单释放。
  • 中信海直：受益于通航补贴。
  • 威海广泰：受益于军方设备承制。
  • 四创电子：受益于雷达和应急通信产品发展。

总结

整体来看，航空运输业在2013年7月面临需求疲软与运力增长的双重压力，但随着8月天气好转和政策执行，市场开始回暖。航空公司主业盈利环比大幅上升，期待三季度进一步改善。机场板块受益于自贸区概念，上海机场和深圳机场表现突出。未来，随着油价下降、汇率稳定、政策利好逐步兑现，行业有望迎来盈利改善。同时，通用航空作为蓝海市场，也值得关注。投资者应关注航空公司运营效率提升和机场板块的长期利好，同时警惕经济低迷、运力增长、油价上涨等风险因素。