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行业投资策略：石油石化2024年投资分析

核心投资主线

• 抓紧上游资源与消费降级两条主线。

1、石油

理由支持：

• 亚太经济复苏推动石油消费增长。
• 欧佩克减产政策延续，原油供给受限，长期呈供需紧平衡格局。
• 美国稳步增产，但上游资本开支不足限制供给弹性。

价格展望

• 2024年油价中枢稳定在中高位，支撑来自供应端紧缺叠加亚太需求复苏。

2、天然气

受累于：

• 供需再平衡受突发事件影响，气价波动剧烈。
• 欧洲与亚洲市场需求分化明显。

价格与供需

• 欧洲TTF与亚洲JKM价格中枢回落，但近年波动加剧。

3、涤纶长丝

新兴趋势：消费降级抬升性价比原料需求

• IMF预测未来三年经济增速趋缓，消费信心处于低位。
• 拼多多、Temu等平台提升性价比消费心智。
• 涤纶长丝价格较天然纤维具30%-50%优势，加速替代趋势看好。

投资组合建议：

1. 油气上游龙头企业：中国海油（评级：买入）、中海油服（评级：强于大市）。
2. 高性价比纤维龙头企业：桐昆股份（涤纶长丝龙头）、新凤鸣（涤纶长丝产能扩张）。

核心数据

• 欧佩克减产执行率：2023Q3降至50%。
• 全球石油供给资本开支2023年预计5650亿USD↑13%。
• IMF预测2024年全球GDP同比增速0.1%，石油需求增速同比降0.9%。
• 2023消费降级：拼多多Q3营收同比增长94%。

风险提示

• 全球经济下行；产业链错配；大宗商品价格剧烈波动；地缘与气候超预期。