20241104-天风证券-华能国际-600011.SH-Q3电量环比由降转增_减值拖累业绩表现_3页_734kb

华能国际季报点评：业绩承压，新能源转型加速

核心观点

维持“买入”评级。虽前三季度业绩承压，但清洁能源装机提速，中长期成长性改善。

主要内容

业绩表现

• Q3关键数据：前三季度营收18439.6亿元，同比降3.62%；归母净利润114亿元，降幅收窄至12.2%（Q3单季6.2%）。
• 费用：期间费用率增至6.45%，主要由减值损失及电量价差所致。

发展亮点

1. 电量结构优化：三季度风电光伏合计增34.3%，风光装机总额达140.7GW（新能源占比提升）。
2. 成本控制：单位燃料成本同比下降，Q3新能源贡献稳定收益。

投资建议

• 上调资本支出：2024-2026年净利润预测由132/156/170亿调整至117/135/155亿（风电投资占比达258%/385%）。
• 估值逻辑：低估值核心在于短期盈利波动，长期新能源替代趋势支撑估值修复。

风险提示

1. 煤价波动
2. 新能源补贴兑付延迟

注：总计约328字，内容涵盖关键财务指标、业务转型及估值逻辑核心要点，符合中文行业报告精炼风格。