20240208-东海证券-国内观察_2024年1月通胀数据_剔除春节错位影响的CPI仍然弱于季节性_7页_466kb

报告总结：2024年1月中国通胀数据分析

1. 核心事件：2月8日，统计局发布2024年1月通胀数据。CPI当月同比-0.8%，环比0.3%；PPI当月同比-2.5%，环比-0.2%。春节错位影响显著，但剔除后CPI环比仍弱于季节性水平。

2. 核心观点：剔除春节因素后，CPI环比明显弱于历史均值，主要拖累来自食品和商品类价格，服务类价格相对稳定。2月CPI可能温和回升，但需财政政策加力支撑。PPI降幅收窄，受传统施工淡季影响，3月集中开工和政策落地（如国债项目资金到位、城中村改造）或提振需求。整体通胀回落导致实际利率上升，需关注2月政策利率变动。

3. 关键发现：

   • CPI分解：食品环比0.4%，低于季节均值2.15%，非食品环比0.2%，接近季节均值。猪肉价格同比下降17.3%，基数回落拖累小于12月，鲜菜环比升3.8%，鲜果环比跌0.5%。服务消费环比0.4%，略超季节均值，显示较强韧性；商品消费偏弱，环比0.2%。
   • 核心通胀：环比0.3%，但同比受2023年高基数（10%）影响降至-0.4%。
   • PPI分析：环比-0.2%，降幅收窄，原油和有色价格回落施压；钢需补库和寒潮导致局部价格上涨，政策可能促进工业品需求回暖。

4. 风险提示：政策进度未达预期可能削弱经济信心；海外市场波动引发全球经济不确定性，影响国内需求。

5. 其他：报告附图表数据支持，评级和声明部分提醒免责声明和资质声明，不直接影响分析焦点。