20260211-东海证券-国内观察_2026年1月通胀数据_春节错位影响CPI_PPI延续向好趋势_6页_272kb

报告摘要

2026年1月通胀数据简要总结

核心内容

2026年1月，国家统计局发布了国内通胀数据，显示出CPI同比受春节错位影响回落，而PPI同比降幅收窄，环比连续4个月正增长，整体呈现结构性改善趋势。

投资要点

CPI同比回落，环比偏弱
- 1月CPI当月同比为0.2%，前值为0.8%；环比为0.2%，前值为0.2%。
- 春节错位是导致CPI同比回落的主要原因，去年春节在1月形成高基数（0.7%），今年春节在2月17日，因此CPI同比受到拖累。
- 食品价格同比转负至-0.7%，前值为1.1%，其中鲜菜价格环比下降4.8%，去年同期为5.9%，对CPI同比上拉影响回落约0.27个百分点。
- 非食品价格环比0.2%，表现优于季节性均值（0.15%），核心CPI环比0.3%，优于季节性均值（0.18%），显示非能源消费品价格有超季节性支撑。
PPI同比降幅收窄，环比连续4个月正增长
- 1月PPI同比为-1.4%，前值为-1.9%，降幅继续收窄。
- 环比为0.4%，连续4个月正增长，显示价格压力有所缓解。
- 若后续2-6月环比均为0%，年中PPI同比或转正。
PPI三大支撑因素
1. 输入性价格影响：有色金属加工价格环比上涨5.2%，石油开采和加工环比分别为-2.2%和-2.5%。
2. “反内卷”成效：非金属矿物制品价格连续4个月未跌，水泥制造、锂离子电池制造价格连续上涨，光伏元器件、基础化工、黑色金属加工价格由负转正。
3. 需求带动上涨：AI投资带动长期需求，如计算机通信设备制造；季节性需求上升，如春节备货和冬季保暖需求。
能繁母猪存栏下降，猪价上涨
- 1月猪肉平均批发价环比上涨3.73%，为去年7月以来首次单月上涨。
- 能繁母猪存栏在2025年12月回落，显示生猪产能逐步调整，预计2026年下半年猪价对CPI的贡献有望转正。
CPI基期轮换调整
- 调整内容包括：扩大新经济领域调查目录，新增老年用品、车用电力、洗碗机、互联网医疗服务等；
- 服务权数上升，消费品权数下降，更准确地反映消费结构变化。

图表说明

图1：CPI及PPI同比翘尾因素，显示CPI同比受春节错位影响，PPI同比降幅收窄。
图2：CPI环比季节性，显示2026年1月CPI环比略弱于季节性均值。
图3：CPI鲜菜环比季节性，显示鲜菜价格环比下降4.8%，拖累CPI。
图4：2010年以来正月初一在2月中下旬年份的1月CPI分项环比数据，显示春节错位对CPI的影响。
图5：猪肉平均批发价月均值，显示猪价上涨趋势。
图6：能繁母猪存栏及同比环比增速，显示生猪产能下降。
图7：核心CPI环比季节性，显示核心CPI环比优于季节性均值。
图8：消费品及服务CPI当月同比，显示非能源消费品价格涨幅扩大。
图9：PPI当月同比，显示PPI同比降幅收窄。
图10：PPI生产和生活资料类同比，显示生产资料价格改善。
图11：PPI生产资料分项环比，显示生产资料价格持续上涨。
图12：PPI生活资料分项环比，显示生活资料价格温和上涨。
图13：PPI黑色、有色金属加工同比，显示有色金属价格涨幅扩大。
图14：PPI石油开采加工、煤炭开采当月同比，显示石油产业存在拖累。

风险提示

国内政策落地不及预期
房地产投资超预期下滑
美国通胀超预期

评级说明

类型	评级	说明
市场指数	看多	沪深300指数未来6个月内上升幅度达到或超过20%
	看平	沪深300指数未来6个月内波动幅度在-20%—20%之间
	看空	沪深300指数未来6个月内下跌幅度达到或超过20%
行业指数	超配	行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
	其他	行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间或弱于10%
公司股票	买入	股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
	增持	股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
	中性	股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
	减持	股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间
	卖出	股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%