20240208-东海证券-国内观察_2024年1月通胀数据-剔除春节错位影响的CPI仍然弱于季节性_7页_328kb

通胀数据分析总结

事件概述

2024年2月8日，统计局发布2024年1月通胀数据。1月CPI同比-0.8%，环比0.3%；PPI同比-2.5%，环比-0.2%。

核心观点

• CPI环比0.3%，虽较前值上升，但仍显著弱于季节性水平（历史均值0.65%），主要受食品和商品拖累。
• 服务类价格表现稳定，显示服务消费相对较强。
• PPI环比-0.2%，降幅收窄，受传统施工淡季影响，预计3月政策落地（如国债项目、房地产支持）可能提振需求。
• 展望：2月CPI可能回升，但需政策加力；实际利率上升，关注政策利率变动。

关键因素

• CPI环比弱于季节性原因：食品价格环比0.4%（历史均值2.15%），拖累项包括猪价基数回落（同比降幅收窄至-1.73%）和鲜菜价格上涨3.8%。非食品环比0.2%，基本持平季节性。
• 服务消费表现：环比0.4%，优于历史平均水平，抵消部分商品消费疲软。
• 核心通胀：环比0.3%，同比降至0.4%（受高基数和疫情返乡高峰影响）。
• PPI分析：原油和有色价格回落拉动PPI下行；钢材和煤炭价格微涨，提示需求端政策潜在效果。

风险提示

• 政策落地不及预期可能影响市场信心。
• 海外金融市场风险可能引发全球经济衰退，影响外需。