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幸福蓝海（300528）研究报告总结

核心内容概述

幸福蓝海是一家国有控股的影视公司，主营院线影城业务和精品剧制作。公司凭借其国资背景和区位优势，在影视行业持续发展，并通过外延并购和新媒体合作拓展业务。报告指出公司具备较强的盈利能力和增长潜力，未来发展前景广阔。

主要观点

• 业务结构：幸福蓝海的主营业务已从以电视剧为主转向以院线影城为核心，2015年院线影城业务营收占比达66.98%，成为公司主要利润来源。
• 盈利能力：公司2015年净利润为10.7亿元，预计2016-2018年净利润分别为1.79亿、2.23亿和2.59亿，净利润率稳步提升，从7.4%增长至10.9%。
• 估值与投资建议：公司发行价预计为5.76元，对应16/17/18年PE分别为10/8/6.9倍，显著低于行业平均水平，股价具备较大上行空间。
• 行业趋势：电视剧行业呈现头部集中趋势，精品剧需求上升；电影市场处于高速发展期，三四五线城市将成为未来票房增长的主要驱动力。
• 未来规划：公司计划通过影城扩建和精品剧制作提升市场占有率，巩固行业领先地位。

关键信息

公司概况

• 股权结构：实际控制人为江苏省人民政府，江苏广电持股74%，天力金融持股10%，其余16%由民资和其他股东持有。
• 业务结构：2015年电视剧业务营收占比20.92%，院线影城业务占比66.98%，其余业务包括电影制作、影城卖品等。
• 财务数据：2015年营业收入143.7亿元，同比增长66.4%；净利润10.7亿元，同比增长30.4%。

行业分析

• 电视剧行业：剧品数量减少，集数增加，上游成本上升，精品剧价格持续走高，平台竞争推动独播趋势。
• 电影行业：观影人次和3D银幕渗透率增长迅速，未来三四五线城市将成为主要增长点，预计电影市场仍保持25%以上增长。
• 市场格局：2015年江苏省票房增速50.16%，高于全国平均水平，幸福蓝海在江苏市场占据重要份额。

投资要点

• 催化剂：外延并购加速院线布局，与新媒体合作拓展剧品销售渠道。
• 风险提示：政策变动、影城选址不当、核心人员流失。
• 盈利预测：预计公司16/17/18年EPS分别为0.58元、0.72元、0.83元，对应PE分别为10倍、8倍、6.9倍，估值偏低。

募投项目

• 项目内容：公司拟公开发行不超过7763万股，融资总额4.46亿元，其中8926.16万元用于补充影视剧业务营运资金，35704.63万元用于影城建设。
• 影城建设：新建34个影城，新增银幕269块，总面积160583平方米，座位数47914个。
• 预期影响：提升公司业务规模和盈利水平，增强综合竞争力。

财务预测与分析

• 财务指标：2016-2018年预计营业收入分别为173.7亿、206.7亿、238.5亿，净利润分别为17.9亿、22.3亿、25.9亿。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年净利润率分别为10.3%、10.8%、10.9%，ROE分别为11.6%、12.6%、12.8%。
• 现金流：公司经营现金流稳定，2016年预计为52万元，2018年预计为119万元。

未来展望

幸福蓝海未来将重点发展精品剧制作和影城扩建，以巩固其在影视行业的领先地位。公司利用其国资背景和区位优势，积极拓展市场，提升盈利能力和市场份额。

总结

幸福蓝海作为一家国有控股的影视公司，其业务结构正在从电视剧向院线影城业务倾斜，显示出强劲的增长势头和盈利能力。公司具备良好的渠道优势和区位优势，预计未来在影视行业中的表现将优于市场平均水平，具有较大的投资价值。