20220626-东吴证券-洁特转债_国内生物实验室一次性塑料耗材龙头企业_10页_538kb

洁特转债分析总结

核心内容

洁特转债（118010.SH）是国内生物实验室一次性塑料耗材行业的龙头企业发行的可转换债券，于2022年6月28日开始网上申购，发行规模为4.40亿元。募集资金主要用于生物实验室耗材产线升级、新产品研发及补充流动资金。

主要观点

公司概况

• 洁特生物成立于2001年，是国产生物实验室一次性塑料耗材的龙头企业。
• 主要产品包括生物培养和液体处理类耗材，辅以少量试剂和小型实验仪器，产品种类逾千种。
• 终端客户涵盖高等院校、研究机构、医疗机构及制药企业等。

财务表现

• 公司营收和利润波动较大，2022年一季度营收同比增长9.42%，但归母净利润同比下降14.64%。
• 2018-2021年复合营收增速达60.36%，但净利润增速亦呈现波动。
• 公司销售毛利率和净利率保持稳定，研发投入逐年增加。

转债条款与估值

• 转债存续期为6年，联合评级为A+/A+。
• 票面利率逐年上升，分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%。
• 到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息）。
• 债底估值为70.06元，YTM为2.41%，债底保护性一般。
• 转股期为2023年1月4日至2028年6月27日，初始转股价为48.23元/股，转换平价为104.77元，平价溢价率为-4.55%。

投资申购建议

• 预计洁特转债上市首日价格在118.90~132.73元之间。
• 预计中签率为0.0012%，建议积极申购。
• 原股东优先配售比例预计为70.71%，股权结构较集中。

关键信息

募集资金用途

债性和股性指标

转债条款

• 下修条款：15/30、85%
• 有条件赎回条款：15/30、130%（未转股余额不足3000万元）
• 有条件回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%

股本稀释

• 总股本稀释率：6.12%
• 流通盘稀释率：10.87%
• 对股本造成的摊薄压力较小。

投资建议与模型预测

上市价格预测

基于相对价值法和实证模型，洁特转债上市价格预计在118.90~132.73元之间，对应转股溢价率约20%。

可比转债分析

• 沪工转债：上市日转换平价108.82元，转股溢价率14.23%
• 耐普转债：上市日转换平价102.46元，转股溢价率20.19%
• 富瀚转债：上市日转换平价105.91元，转股溢价率29.25%
• 中辰转债：上市日转换平价103.60元，转股溢价率23.55%

风险提示

• 项目进展不及预期风险：募集资金使用效果可能受市场或技术因素影响。
• 违约风险：公司信用评级为A+，但债底保护性一般，存在违约可能性。

其他信息

• 研究团队：证券分析师李勇，研究助理陈伯铭。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，东吴证券对其内容不承担任何责任。
• 投资评级标准：公司与行业投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级，依据个股或行业相对大盘的涨跌幅进行划分。

图表目录

• 图1：2018-2022Q1营业收入及同比增速（亿元）
• 图2：2018-2022Q1归母净利润及同比增速（亿元）
• 图3：2017-2021营业收入构成
• 图4：2017-2021销售毛利率和净利率水平（%）
• 图5：2017-2021费用率水平（%）

相关研究

• 《绿色债券周度数据跟踪(20220620-20220624)》2022-06-25
• 《二级资本债周度数据跟踪(20220620-20220624)》2022-06-25
• 《华锐转债：硬质合金切削刀具的国内领导者》2022-06-24