免税行业专题系列之（九）：全球免税行业2020Q2全回顾-20200920-兴业证券-25页_1mb

全球免税行业2020年Q2全回顾总结

核心内容

2020年第二季度，全球免税行业受到新冠疫情的严重影响，主要机场旅客吞吐量同比下滑九成以上。然而，随着疫情的逐步控制，部分地区如海南的免税市场实现了显著增长。此外，韩国免税行业通过租金减免、渠道拓展等措施积极应对疫情，推动销售额回暖。整体来看，免税行业在疫情中展现出一定的韧性，特别是在国内消费回流和线上模式创新方面。

主要观点

• 全球疫情对免税行业的影响：2020年Q2全球机场旅客吞吐量普遍下滑，其中新加坡樟宜机场、美国亚特兰大机场、英国希思罗机场、韩国仁川机场等均出现超过95%的同比下滑。
• 奢侈品消费趋势：中国人是全球奢侈品消费的重要驱动力，2019年贡献了全球35%的奢侈品消费。尽管2020年Q1全球奢侈品消费预计同比下滑25%，但内地渗透率持续提升，预计2025年可达到50%。
• 免税零售商排名：Dufry继续位居全球第一，中国中免有望在2020年挑战第一的位置。
• 韩国免税行业应对措施：韩国政府推出租金减免政策，免税商积极通过国内及线上渠道清库存，外国人市内免税店客单价大幅上升。
• 中国免税行业表现：海南离岛免税销售额逆势增长，2020H1海南离岛免税品零售额同比增长30.7%，7-8月增长222%。中免通过线上直邮模式、增设体验店等方式积极应对疫情，推动业务恢复。

关键信息

1. 海外机场运量分析

• 美国亚特兰大机场：2020年4-6月，旅客吞吐量分别同比下滑98.11%、98.08%、97%。
• 英国希思罗机场：4-6月旅客吞吐量分别同比下滑97%、97%、95%。
• 新加坡樟宜机场：4-6月旅客吞吐量下滑均在99%以上。
• 韩国仁川机场：4-6月分别同比下滑97.3%、97.6%、97.0%。

2. 奢侈品消费

• 2019年全球个人奢侈品消费：约2810亿欧元，同比增长7%。
• 中国人奢侈品消费：983.5亿欧元，占全球35%。
• 2020年Q1全球奢侈品消费：预计同比下滑25%，全年可能下滑610-1000亿欧元。
• 中国内地奢侈品消费渗透率：2019年仅占全球11%，但趋势持续提升，预计2025年可达50%。

3. 全球免税零售商排名

• 2019年排名前五：Dufry、乐天、新罗、中免、拉加代尔。
• 2020年中免有望角逐第一：受海南离岛免税政策及疫情推动，中免可能在2020年成为全球第一大旅游零售商。

4. 韩国免税行业近况

• 销售额：2020Q2韩国免税销售额为182.70亿元，同比下滑48%。
• 外国人消费占比：97%，同比下滑40%；韩国人消费占比3%，同比下滑90%。
• 外国人市内店客单价：8.0万元，环比增长648%。
• 免税企业表现：
  • 乐天：2020Q2免税收入34亿元，同比下滑62%，营业利润率大幅下降。
  • 新罗：2020Q2免税收入25.78亿元，同比下滑64%。
  • 新世界：2020Q2免税收入18.23亿元，同比下滑60%。
  • Hanatour：2020Q2免税收入0.12亿元，同比下滑93%。
  • 现代百货：2020Q2免税收入14.50亿元，同比增长28%，主要得益于开设第二家市内免税店和成本削减。

5. 其他地区免税企业情况

• Dufry：2020H1免税收入117亿元，同比下滑62.36%；2020Q2免税收入4亿元，同比下滑98%。
• 拉加代尔：2020H1免税收入78亿元，同比下滑52.53%；2020Q2免税收入12亿元，同比下滑86.57%。
• JAT：2020H1免税收入18亿元，同比下滑68.25%；2020Q2免税收入1亿元，同比下滑96.44%。
• WHSmith：2020H1免税收入39亿元，营业利润率为11%。
• 免税业务占比：各地区免税业务占公司整体营收比例较高，其中Dufry为61%，拉加代尔为59%，WHSmith为58%。

6. 中国免税行业近况

• 国内机场运量：2020Q2国内主要机场出入境旅客吞吐量大幅下滑，其中上海机场、首都机场、白云机场、香港机场均下滑98%以上。
• 海南免税市场：2020H1海南离岛免税品零售额85.72亿元，同比增长30.7%；7-8月销售额达55.8亿元，同比增长222%。
• 中免业绩：2020H1中免实现营业收入193.09亿元，同比下降22.02%；归母净利润9.31亿元，同比下降71.73%。
• 线上模式创新：中免推出多个线上直邮平台，如海南离岛补购、CDF会员购等，有效弥补线下客流下滑带来的影响。

7. 免税供货商表现

• 资生堂：2020H1免税业务收入345亿元，同比下滑18.89%；2020Q2免税业务收入160亿元，同比下滑31.82%；营业利润率为11%。
• 爱茉莉太平洋：2020Q2免税业务收入12亿元，同比下滑47.15%；免税业务占公司整体营收比例维持在20%-30%。
• 保乐力加：2020年2月至6月旅游零售额同比下降80%。
• 中烟香港：2020H1免税渠道销量同比下降92.7%，营业收入0.45亿元，同比下降93.3%；毛利率0.06亿元，同比下降82.6%。

风险提示

• 系统性风险：疫情持续可能对全球免税行业造成进一步冲击。
• 政策风险：各国政策变化可能影响免税行业的运营和销售模式。

图表与数据来源

• 图表涵盖全球各机场旅客吞吐量、奢侈品消费数据、免税零售商销售情况、免税业务利润率等。
• 数据来源包括亚特兰大机场、希思罗机场、樟宜机场、仁川机场、贝恩咨询、韩国免税协会、各公司公告、Wind、海关总署等。

总结

2020年Q2全球免税行业受疫情影响严重，但部分地区如海南展现出强劲复苏迹象。韩国免税行业通过租金减免、线上渠道拓展等措施积极应对，中免在疫情中通过创新线上模式和加强市场布局，有望成为全球第一大旅游零售商。各品类供货商如资生堂、爱茉莉、保乐力加、中烟香港等也受到不同程度的影响，但整体表现仍保持一定韧性。未来，随着疫情缓解和政策支持，免税行业有望逐步恢复。