20200920-兴业证券-免税行业专题系列之（九）_全球免税行业2020Q2全回顾_25页_2mb

全球免税行业2020年Q2全回顾总结

核心内容概述

2020年第二季度，全球免税行业在新冠疫情的影响下整体面临严峻挑战，海外机场旅客吞吐量同比下滑九成以上。然而，中国海南离岛免税市场逆势增长，成为全球免税行业的重要亮点。同时，韩国免税行业通过租金减免和线上渠道清库存等措施，推动销售额回暖，但部分企业仍面临盈利压力。全球主要免税零售商中，Dufry继续保持领先，而中国中免有望争夺全球第一的位置。

主要观点

1. 全球免税行业受疫情影响显著

• 海外机场运量大幅下滑：全球疫情持续蔓延，导致海外机场旅客吞吐量同比下滑九成以上，其中：
  • 美国亚特兰大机场：4-6月分别下滑98.11%、98.08%、97%
  • 英国希思罗机场：4-6月分别下滑97%、97%、95%
  • 新加坡樟宜机场：4-6月下滑程度均在99%以上
  • 韩国仁川机场：4-6月分别下滑97.3%、97.6%、97.0%

2. 奢侈品消费回流内地，渗透率持续提升

• 全球奢侈品消费：2019年全球个人奢侈品消费规模约2810亿欧元，同比增长7%。中国人贡献了35%的全球奢侈品消费，但内地消费仅占全球的11%。
• 2020Q1全球奢侈品消费：预计同比下降25%，全年预计下滑610-1000亿欧元。
• 内地渗透率提升：疫情限制出境游，推动奢侈品消费回流，预计2025年内地渗透率可达50%。

3. 韩国免税行业情况

• 销售额回暖：2020Q2韩国实现免税销售额182.70亿元，同比下滑48%。外国人消费占比97%，销售额176.45亿元，同比下滑40%。
• 外国人客单价大幅增长：外国人市内免税店客单价达8万元，环比增长648%。
• 政策支持：韩国政府提高机场租金减免比例，鼓励免税商通过线上和国内渠道清库存。
• 企业表现：
  • 乐天、新罗、新世界：2020Q2免税收入同比分别下滑62%、64%、60%
  • 现代百货：免税收入同比下滑93%
  • 盈利能力：乐天、新世界、新罗的营业利润率维持在5%左右，但Hanatour和现代百货仍处于亏损状态。

4. 中国免税行业表现

• 国内机场运量下滑：2020Q2，主要机场出入境旅客吞吐量同比下滑超过98%，国际航班数量受到严格控制。
• 海南离岛免税逆势增长：
  • 2020H1：海南离岛免税品零售额85.72亿元，同比增长30.7%
  • 7-8月：离岛免税销售额达55.8亿元，同比增长222%
  • 中免表现：2020H1实现营收193.09亿元，同比下降22.02%；归母净利润9.31亿元，同比下降71.73%
• 线上模式创新：中免推出线上直邮模式，开拓多个平台，如CDF会员购、日上上海APP等，提升线上销售占比。

关键信息

1. 全球免税行业排名

• 2019年全球前十旅游零售商排名：
  • 第1：Dufry Group
  • 第2：Lotte Duty Free
  • 第3：The Shilla Duty Free
  • 第4：China Duty Free Group
  • 第5：Lagardère Travel Retail

2. 韩国免税企业表现

• 乐天免税店：2020Q2免税收入34亿元，同比下降62%，营业利润率下降至负值，但预计9月租金政策调整后有所改善。
• 新罗免税店：2020Q2免税收入25.78亿元，同比下降64%
• 新世界免税店：2020Q2免税收入18.23亿元，同比下降60%
• Hanatour：2020Q2免税收入0.12亿元，同比下降93%
• 现代百货：2020Q2免税收入14.5亿元，同比增长28%

3. 其他地区免税企业表现

• Dufry：2020H1免税收入117亿元，同比下降62.36%；2020Q2免税收入4亿元，同比下降98%
• 拉加代尔：2020H1免税收入78亿元，同比下降52.53%；2020Q2免税收入12亿元，同比下降86.57%
• JAT：2020H1免税收入18亿元，同比下降68.25%；2020Q2免税收入1亿元，同比下降96.44%
• WHSmith：2020H1免税收入39亿元，营业利润率11%

4. 免税供货商表现

• 资生堂：2020H1免税业务收入345亿元，同比下降18.89%；2020Q2免税业务收入160亿元，同比下降31.82%，但营业利润率仍达11%
• 爱茉莉太平洋：2020Q2免税业务收入12亿元，同比下降47.15%
• 保乐力加：2020年2月至6月旅游零售额同比下降80%
• 中烟香港：2020H1免税渠道销量同比下降92.7%，收入0.45亿元，同比下降93.3%，毛利率0.06亿元，同比下降82.6%

风险提示

• 系统性风险：疫情对全球旅行和消费的持续影响可能导致免税行业整体承压。
• 政策风险：各国对免税政策的调整可能对行业格局产生重大影响。
• 市场波动风险：由于疫情导致的消费行为改变，部分免税企业可能面临销售和盈利的双重压力。

总结

2020年第二季度，全球免税行业受到疫情严重冲击，海外机场旅客吞吐量大幅下滑，导致免税销售额普遍下降。然而，中国海南离岛免税市场表现突出，逆势增长，成为行业亮点。中免通过线上直邮、促销活动、市场拓展等手段，推动免税业务恢复。韩国免税行业则通过租金减免和线上渠道清库存，缓解了部分压力，但部分企业仍面临亏损。全球奢侈品消费回流趋势明显，内地渗透率持续提升，为未来免税行业带来增长潜力。整体来看，免税行业在逆境中展现出一定的韧性，但需关注疫情带来的长期不确定性。