20220302-财通证券-免税行业数据跟踪_疫情加剧_韩国免税业正常化持续放缓_8页_729kb

韩国免税业与海南离岛免税业对比分析及投资建议

核心内容概述

本报告分析了2022年1月韩国免税店与海南离岛免税店的销售表现，结合疫情对免税行业的影响，评估了中国中免在免税行业的投资价值。

主要观点

• 韩国免税业受疫情影响显著：2022年1月，韩国免税店销售额回落至9.74亿美元，同比减少22.73%，环比减少16.39%。主要依赖国外游客消费，但受疫情反复影响，国外游客数量大幅下降，仅占总购物人数的7.87%。
• 购物人数与客单价变化：韩国免税店购物人次为65.17万，同比增加89.47%，主要由国内游客带动。但客单价仅为2019年同期的3.95倍，显示消费能力下降。
• 代购商仍为重要渠道：由于入境游客减少，韩国免税对代购商的依赖持续存在。部分奢侈品牌关闭市内免税店，进一步推动代购模式。
• 海南离岛免税表现强劲：2022年1月，海南离岛免税店总销售额达58.22亿元，同比增加43.75%。购物人数和件数均显著增长，客单价为5438元，显示市场潜力。
• 投资建议：中国中免作为国内免税行业龙头，具备较强的采购能力和门店规模优势，预计长期“一超多强”格局稳固。短期来看，公司缩小折扣力度及新海港免税城落地预期有望推动业绩增长。

关键信息

韩国免税店销售数据

• 2022年1月销售额：9.74亿美元（约61.57亿元人民币），同比-22.73%，环比-16.39%。
• 国外游客销售额：9.03亿美元（约57.57亿元人民币），同比-26.32%，环比-17.61%，占比92.71%。
• 国内游客销售额：0.71亿美元（约4.55亿元人民币），占比7.29%。
• 购物人数：65.17万，同比+89.47%，其中国内游客占比92.13%，国外游客占比7.87%。
• 客单价：1494.06美元，同比-59.22%，为2019年同期的3.95倍。

海南离岛免税销售数据

• 2022年1月总销售额：58.22亿元，同比+43.75%。
• 免税品销售额：53.45亿元，同比+44.46%。
• 购物人数：98.29万，同比+40.21%。
• 购物件数：592.62万件，同比+60.21%。
• 客单价：5438元。
• 1月1日至2月13日总销售额：99.54亿元，同比+70%。

区域销售分布

• 首尔：总销售额8.72亿美元，其中99.18%来自国外游客。
• 济州岛：国内游客销售额占比达70.48%，显示其作为离岛免税中心的地位。
• 仁川、釜山：国内游客销售额占比较高，但国外游客仍为主要收入来源。

风险提示

• 疫情反复：可能影响游客数量及消费意愿。
• 促销折扣率波动：影响利润率和销售表现。
• 出入境政策变动：可能对免税业务产生重大影响。

投资建议

• 中国中免：作为国内免税行业龙头，具备采购优势和门店规模，长期价值稳固。
• 短期增长动力：公司缩小折扣力度及新海港免税城落地预期，有望带动业绩增长。

总结

韩国免税业因疫情持续受到冲击，销售和购物人数均未恢复至疫前水平，但海南离岛免税业在政策支持下表现强劲。中国中免凭借其行业地位和运营优势，有望在免税市场复苏中占据有利位置，建议关注其长期发展及短期增长机会。