20171203-国金证券-公用事业与环保产业行业深度研究_非电烟气治理即将崛起_钢铁行业首当其冲_24页_1mb

能源与环境研究中心：公用事业与环保产业研究

核心内容概述

本报告分析了中国公用事业与环保产业的发展现状及未来趋势，重点关注大气污染治理，特别是非电行业。报告指出，随着环保政策的不断收紧和环保督察力度的加大，大气治理进入攻坚期，尤其在京津冀地区，非电行业成为新的治理重点。报告同时推荐了清新环境和龙净环保作为大气治理龙头，认为其将受益于政策推动和行业需求增长。

主要观点与关键信息

大气治理进入攻坚期

• 京津冀地区1-10月优良天数比例为54.3%，同比下降7.3%；PM2.5/PM10浓度分别为64/112微克/立方米，分别同比上升8.5%和7.7%。
• 冬季采暖季重污染期到来，京津冀大气攻坚方案要求PM2.5浓度同比下降15%，重污染天数同比下降15%。
• 中央环保督察力度超预期，累计结办环境问题举报12.2万件，关停或整改7.8万家，罚款12.73亿元，环保改造需求庞大。

雾霾成因复杂

• 雾霾成因包括汽车尾气、煤炭燃烧和工业生产，其中机动车尾气对PM2.5的贡献率为22.2%。
• 北京市机动车保有量中重型柴油车占5%却贡献了全市氮氧化物排放量的50%。
• 煤炭燃烧是雾霾的重要成因，京津冀地区90%以上的散煤用于生活采暖，环保部强调全面控制散煤燃烧。
• 工业生产是PM2.5和SO2、NOX的主要来源，钢铁、建材等行业占工业总能耗的79%。

非电行业成为治理重点

• 非电行业盈利大幅改善，为大气治理改造提供了利润基础。
• 钢铁、平板玻璃、陶瓷、砖瓦等行业特别排放限值大幅降低，市场空间近千亿。
• 钢铁行业尘硫氮排量占比分别为32%、10%、12%，特别排放限值降幅最大，环保设施改造需求大。

投资建议

• 推荐清新环境和龙净环保，认为其在大气治理领域具有领先地位，业绩和估值有望双升。
• 清新环境：大气治理龙头，SPC-3D技术领先，预计17年业绩增速超30%，受益于环保监管趋严。
• 龙净环保：在手订单超178亿，领先布局非电领域，业绩预计稳健增长超10%，阳光集团增持凸显信心。

政策推动与市场空间

特别排放限值标准

• 钢铁烧结（球团）特别排放限值大幅降低，颗粒物由40mg/m³降至20mg/m³，SO2由180mg/m³降至50mg/m³，NOX由300mg/m³降至100mg/m³。
• 平板玻璃、陶瓷、砖瓦等行业也提高了特别排放限值，部分行业排放限值降幅超50%。

非电行业投资空间

• 钢铁行业大气治理投资市场空间预计503亿元。
• 平板玻璃行业投资空间约39亿元。
• 陶瓷行业约86亿元。
• 砖瓦行业约289亿元。
• 合计市场空间近千亿。

非电领域企业分析

主要上市公司

• 龙净环保：大气治理龙头，业务覆盖脱硫、脱硝、除尘，2016年收入80亿，是全国大气污染治理行业的首家上市公司。
• 清新环境：大气治理龙头，2016年收入34亿，业务包括技术研发、工程设计、施工建设与运营服务。
• 远达环保：业务涵盖脱硫脱硝除尘工程总承包、脱硫脱硝特许经营等。
• 菲达环保：湿式静电除尘领域的主要厂商。
• 德创环保：脱硝催化剂生产，产能达18,000立方米/年。
• 永清环保：大气治理解决方案、土壤修复、新能源发电等。

国有企业与非上市公司

• 华电环保、国电龙源、大唐环境等电力集团下属环保公司，主要依赖火电业务，非电业务拓展重视程度较低。
• 宣化冶金、山东三融、浙江海亮等非上市公司，在中小规模非电领域仍有较大市场机会。

环保第三方治理模式

• 国家力推第三方治理模式，2013年十八届三中全会提出“推行环境污染第三方治理”。
• 2015年国务院出台相关意见，鼓励在电力、钢铁等行业和中小企业推广第三方治理。
• 2017年环保部发布实施意见，明确第三方治理单位的责任和义务，推动市场化治理机制。

风险提示

• 盈利改善、环保督察推动、非电行业大气治理改造存在落地时间滞后的风险。
• 环保督察力度过大可能引发社会影响，如失业和群体事件。
• 部分集团企业已有环保治理机构，第三方治理模式可能存在推进滞后风险。

总结

本报告指出，大气治理进入攻坚期，尤其是非电行业成为治理重点。政策推动下，钢铁、平板玻璃、陶瓷、砖瓦等行业面临巨大的改造需求，市场空间近千亿。推荐清新环境和龙净环保作为大气治理龙头，认为其将在非电领域获得显著增长机会。同时，国家力推环保第三方治理模式，推动市场化机制，为环保行业带来新的发展机遇。