20250905-天风证券-食品饮料行业周报_25Q2软饮料表现居前_看好白酒释压期预期先行_17页_1mb

食品饮料行业研究报告总结（2025年9月5日）

一、市场表现复盘

• 行业整体表现：申万食品饮料板块在8月25日至8月29日期间涨跌幅为2.13%，跑赢上证综指（0.84%）但略低于沪深300指数（2.71%）。
• 子板块表现：
  • 零食：+10.20%，表现最佳；
  • 其次为乳制品、白酒、烘焙食品等；
  • 软饮料表现相对平稳，跑输板块平均水平；啤酒微幅下跌。

二、周观点更新

1. 白酒板块

• 业绩与估值：2025年Q2季度，白酒板块营收同比下降5.01%，净利润降幅更达7.50%，板块进入“释压期”。当前申万白酒指数PE-TTM为19倍，处于历史低位。
• 驱动因素：部分头部酒企（如贵州茅台、山西汾酒、五粮液）因品牌护城河业绩稳健，但整体需关注秋季旺季（中秋国庆）的动销预期差机会。
• 投资建议：推荐山西汾酒、贵州茅台等强阿尔法公司，β概念标的则包括泸州老窖、迎驾贡酒等。

2. 黄酒与啤酒

• 黄酒：会稽山和古越龍山表现亮眼，批价进入验证期。
• 啤酒：Q2营收和利润增速分别为1.84%和12.81%，毛利率稳中有升，建议关注燕京啤酒。

3. 大众消费品

• 软饮料：2025年Q2业绩增长较快，毛利率提升显著，农夫山泉、东鹏饮料表现突出。
• 零食板块：受益于低基数效应及新渠道拓展，万辰集团贡献显著，建议关注盐津铺子、洽洽食品等人气股。
• 休闲食品：复甦趋势明显，三只松鼠、盐津铺子等新品类表现值得关注。

三、板块估值情况

• 食品饮料板块整体PE为22倍，近10年处于中低水平；
• 部分子板块估值普遍分化，如零食（38倍）估值提升明显，预加工食品（估值下跌）则需谨慎。

四、重要数据与风险提示

• 风险提示：
  • 需求疲软、同质化竞争；
  • 食品安全、政策风险；
  • 业绩不及市场预期带来的股价波动。

五、投资建议重点

• 酒类：聚焦头部龙头；
• 大众消费品：推荐符合“降本增效”和“市占率提升”逻辑的标的，如东鹏饮料、农夫山泉、立高食品、百润股份、卫龙美味等。

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