20250707-浙商证券-白酒行业25Q2业绩前瞻_白酒板块仍在筑底_新旧周期拐点延滞_6页_937kb

白酒Ⅱ行业专题：25Q2业绩前瞻分析

投资要点

行业评级：看好（维持）*

行业承压与筑底情况

• 受“禁酒令”及政商务消费限制影响，25Q2白酒板块普遍表现承压，行业回款进度放缓、动销下滑、批价走弱，特别冲击高端与次高端市场。
• 高端酒批价显著下行，如飞天茅台一度跌至1800元；次高端与大众酒也受到不同程度影响。

企业表现分化

• 高端酒：贵州茅台增长仍具韧性，五粮液上半年预计增长，泸州老窖略承压。
• 次高端酒：山西汾酒、水井坊等表现相对稳健，舍得酒业受益于低基数有望增长。
• 区域龙头：古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等渠道质量高，动销较好，洋河股份调整。
• 头部酒企库存控制良好，如茅台、五粮液、汾酒等维持在安全水平。

投资价值分析

• 谨慎假设下业绩下滑幅度有限：得益于预收款充足，头部企业调节能力较强。
• 高分红、高股息提升配置价值：测算显示多头部酒企股息率在4%以上，具备性价比。

投资建议

• 优选品牌势能强的香型龙头（如茅台/汾酒/五粮液），短期关注古井、今世缘，中期建议泸州老窖。

风险提示

• 经济下行、高端批价下行、食品安全风险。

投资评级

• 行业评级：看好 – 预计白酒指数表现优于沪深300。
• 个股评级：推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。