20210817-安信证券-新洋丰-000902.SZ-Q2业绩再创新高_磷复肥龙头产业升级_4页_933kb

报告摘要

新洋丰2021年Q2业绩总结

核心内容

新洋丰（000902.SZ）在2021年第二季度实现了业绩的显著增长，主要得益于产品量价齐升及市场景气度提升。公司持续优化产品结构，推进产业升级，并积极布局新能源材料领域，以增强其在磷复肥行业的领先地位。

主要观点

业绩表现：
2021年上半年，公司实现营业收入67.04亿元，同比增长24.64%；归母净利润7.01亿元，同比增长39.29%。
第二季度，公司营业收入达33.93亿元，同比增长32.13%，环比增长2.48%；归母净利润3.60亿元，同比增长15.81%，环比增长5.79%。
产品结构优化：
公司主要产品磷酸一铵和复合肥（氯基）在2021年上半年分别同比增长31%和6%。
在第二季度，磷酸一铵和复合肥（氯基）分别环比增长19%和7%。
公司新型肥料销量达到56.15万吨，同比增长35.29%。
成本控制与一体化优势：
成本管控是复合肥行业的重要壁垒，公司凭借一体化生产优势，拥有超过200元/吨的成本优势，使其在行业低谷期仍能提升市场份额。
公司计划通过可转债项目扩建30万吨合成氨，同时注入磷矿资产，以进一步增强成本优势和市场竞争力。
新能源材料布局：
公司拟投资25~30亿元在湖北钟祥建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目，项目分两期，一期5万吨预计2022年2月建成投产。
该项目将利用公司磷矿资源和磷化工产业链优势，增强其在新能源领域的竞争力。

关键信息

投资建议

投资评级：增持-A
6个月目标价：22.5元
股价（2021-08-17）：20.42元

财务预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	93.28	100.68	111.36	123.67	136.99
净利润（亿元）	6.51	9.55	11.71	14.47	17.13
每股收益（元）	0.50	0.73	0.90	1.11	1.31
每股净资产（元）	4.99	5.31	6.18	6.96	7.88
市盈率（倍）	40.9	27.9	22.7	18.4	15.5
市净率（倍）	4.1	3.8	3.3	2.9	2.6
净利润率	7.0%	9.5%	10.5%	11.7%	12.5%
ROIC	13.2%	21.9%	37.4%	57.7%	55.9%

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-7.0%	7.9%	10.6%	11.1%	10.8%
营业利润增长率	-22.2%	48.0%	20.4%	23.5%	18.3%
净利润增长率	-20.5%	46.6%	22.7%	23.6%	18.4%
EBITDA增长率	-10.8%	24.5%	15.5%	19.6%	16.0%
净资产增长率	5.0%	6.4%	16.1%	12.3%	12.9%
ROE	10.0%	13.8%	14.5%	15.9%	16.7%
ROA	6.8%	8.6%	8.9%	10.9%	10.9%
三费/营业收入	8.9%	6.4%	8.5%	8.1%	7.8%

风险提示

复合肥行业竞争加剧
项目投建不及预期

估值与盈利分析

盈利与估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/FCF	16.6	10.9	22.1	28.4	11.3
P/S	2.9	2.6	2.4	2.2	1.9
EV/EBITDA	7.4	12.4	12.9	10.5	8.2
CAGR(%)	29.9%	20.8%	12.2%	29.9%	20.8%
PEG	1.4	1.3	1.9	0.6	0.7
ROIC/WACC	1.0	1.7	3.0	4.6	4.4
REP	1.8	3.3	2.9	1.5	1.8

投资评级体系

买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

联系方式

销售联系人

姓名	职位	电话	邮箱
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李栋	上海区域高级销售副总监	13917882257	lidong1@essence.com.cn
刘恭懿	上海区域销售副总监	13916816630	liugy@essence.com.cn
苏梦	上海区域销售经理	13162829753	sumeng@essence.com.cn
秦紫涵	上海区域销售经理	15801869965	qinzh1@essence.com.cn
陈盈怡	上海区域销售经理	13817674050	chenyy6@essence.com.cn
徐逸岑	上海区域销售经理	18019221980	xuyc@essence.com.cn
钟玲	上海区域销售经理	15900782242	zhongling@essence.com.cn
赵丽萍	北京区域公募基金销售负责人	15901273188	zhaolp@essence.com.cn
张莹	北京区域社保保险销售负责人	13901255777	zhangying1@essence.com.cn
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赵晓燕	广州区域销售经理	15521251382	zhaoxy@essence.com.cn